雾里看花之BHP

　　中证网讯 继浑水、香橼之后，做空中国概念股的国际空头阵营中日前又添一悍将—— BHP International Markets Ltd.（以下简称BHP）。它因为日前在港交所和新加坡交易所大举作空而备受市场关注。

　　BHP行事神秘低调，可谓“神龙见首不见尾”，公开资料较少，但它最近一直被市场人士提及。BHP在香港市场至少与两家上市公司对簿公堂，目前香港市场风传其因做空中国新首富李河君旗下的上市公司——汉能薄膜发电（0566.HK）失手而陷入进退两难之境；与此同时，BHP最近在新加坡染指另一只龙筹股——中国环保，再度吸引了市场关注。

　　（一）潜龙在渊：BHP

　　BHP自成立以来都十分低调，很难通过公开信息找到其相关资料。有报道称，BHP的注册地是全球著名的避税天堂之一的巴哈马群岛，不过，官方网站更换过数次，但无论是早期的bhpadvisors.com还是后来的bhpmarkets.com现在都已无法打开。

　　我们综合了在网络找到的几份资料基本可以勾勒一个大致的框架：BHP大约成立于2009年，总部位于加拿大首都多伦多市，公司雇员规模应该不超过50人，其创始人为雷曼兄弟公司前副总裁斯科特?多瑞（Scott C.Dorey）。

　　资料显示, BHP将股票贷款和大宗证券采购作为为两大重要的业务支柱.并宣称其是将股票贷款业务推向中小投资者的领先企业，可以提供高达五至七折的低息贷款，最低贷款额度是5万美元。

　　BHP表示自己是为拥有集中证券份额的客户提供流动资金的专家。据悉，进行大宗证券采购交易的客户通常由于投资机遇或处理债务的原因，需要立即获得流动资金，但他们却无法通过变卖股票的办法或者足额资金，BHP宣称可以协商的折扣价格提供业务，并立即为交易提供资金，最后逐步变卖该股份。当然，BHP只为上市交易的股票提供贷款。

　　奇怪的是, BHP宣称其在亚洲、欧洲、南美洲、加拿大和墨西哥的业务活动都非常活跃，但却表示不向美国境内上市交易的股票提供贷款业务,同时也无法与美国公民进行交易合作。

　　BHP称，该公司的旗舰贷款产品ICON股票贷款方案是最具吸引力、并提供最高的市场利率，同时让股东对上市股票套期保值的股票贷款方案。

　　2011年12月9日，BHP在一份新闻稿中罕见地宣布，该公司将其股票贷款项目的可用资本提高到了10亿美元，以满足客户的需求。

　　有媒体报道，BHP允许抵押股票获得五至七折低息贷款，借此利诱中小投资者，并在需要做空牟利时翻脸逼债，强制平仓。　　

　　对于BHP的资金规模,市场莫衷一是.我们找到BHP于2013年1月初发布的一份新闻通稿中称，BHP已经逐步发展成为一架专注于另类资产管理和本金投资的机构，通过单一家族办公室（Single Family Office，SFO）管理的资产超过26亿美元。

　　如果以通行的8—10倍杠杆，再加上它与其合作伙伴的力量，该公司能动用的资金应该不低于300亿美元，这也可能是其敢于在多个新兴市场同时出击的实力凭籍吧。　

　　这里所谓的家族办公室（Family Office）是欧洲传统私人银行的形式之一，主要提供投资、交易、保险代理、银行存贷顾问、信托设立管理、后代教育、保全、慈善安排和遗产规划等全面化服务。家族办公室分为单一家族办公室（SFO ）和多家族办公室，多家族办公室可以为多个富裕家族提供财富管理服务，而BHP的SFO业务则一般只为一个家族提供各种专业的管理咨询和操作服务。

　　彭博商业周刊的一篇报道指出，BHP董事长兼联席首席执行官（Co-CEO）斯科特?多瑞不仅管理着自己的家族办公室，并在许多交易中与BHP及其合作伙伴共同进行投资。因此，这也不禁让人怀疑这位仁兄会出现“公私不分”的情况。　

　　2013年1月7日，BHP宣布成立了一家专为北美和亚洲中小企业现金流融资的子公司——BHP Finance公司。借助旗下的资产贷款和资本市场运营机构，BHP声称当时其开展了证券、设备、房地产、飞机设备和应收账款等领域的融资业务，并开创性地开发一些新产品、新工具，帮助机构和企业客户完成了一些特定资产融资解决方案。

　　BHP当时还特别指出，在证券贷款领域，该公司已经成为新兴市场机构和私人投资者最大的流动性提供商之一。

　　（二）见龙在田：斯科特?多瑞

　　与早年做空中概股而声名大噪的浑水（Muddy Waters）和香橼（Citron Research）等机构不同，BHP及其掌舵人斯科特?多瑞（Scott C.Dorey）行事低调，公开资料较少。幸亏他曾担任了几家加拿大上市公司的董事，得以显露其冰山一角。BHP可操控的资源远胜当日之浑水，投资者切不可小觑。

　　斯科特?多瑞早年毕业于伦敦的国王学院，获得法学学位。他拥有美国纽约州的律师资格，还拥有加拿大阿尔伯塔省的出庭律师资格。

　　公开资料显示，BHP是一家总部在加拿大的对冲基金，创始人兼董事长斯科特?多瑞于1999—2008年期间，曾在华尔街投行雷曼兄弟公司工作达8年之久，并曾任该公司副总裁。他还担任过雷曼风控委员会委员，在投行和资本市场人脉广泛。2008年雷曼破产后，多瑞自立门户创立了BHP，专门为机构和高净值客户提供投资服务。

　　有媒体报道称，多瑞在雷曼兄弟公司的职业生涯从投资银行家起步，最初任职于雷曼兄弟公司位于伦敦和纽约的全球并购交易组（Global Mergers and Acquisitions Group），重点为电讯和传媒企业提供咨询服务。

　　多瑞曾在纽约和伦敦的雷曼兄弟公司分支机构工作过。其在雷曼的职业生涯包括从事并购业务，代表雷曼客户进行委托交易，销售和其他交易关系。

　　在雷曼工作期间，多瑞曾担任董事长/副董事长办公室的高级顾问，新产品和风险委员会成员，他还曾经是纽约联邦储备银行交易对手风险管理策略组的成员

　　在加入雷曼兄弟公司之前，多瑞曾作为企业律师供职于美国纽约的知名律所——宝维斯律师事务所，主要负责全球并购业务，他对国际矿业行业有比较深的研究。斯科特?多瑞还与他人合伙，在亚洲和拉丁美洲设立了多家自然资源开发公司。

　　2003年3月28日，加拿大黄金勘探公司——商特赛特矿业公司宣布任命斯科特?多瑞为公司的独立董事。商特赛特董事长詹姆斯?莫尔透露，任命多瑞为公司董事会成员的一个重要因素是他们考虑与中国开展业务，而当时多瑞在美国国际贸易委员会下的中国委员会（China Subcommittee of the United States Council for International Business）任职。

　　事实证明，长袖善舞的斯科特?多瑞没有让商特赛特矿业公司失望，后者与2012年8月被中国西部矿业集团以2.50亿加元现金收购。　　

　　从2008年4月起，斯科特?多瑞担任总部位于多伦多加拿大矿产资源勘探开发商——Largo资源公司的顾问委员会成员，并获得7.5万股的股票选择权。当时，多瑞刚刚加盟美国一家名为布雷顿山合伙公司（Britton Hill Partners, LLC）的私募投资公司，担任普通合伙人兼董事总经理。

　　（三） 龙战于野：中概股投资

　　BHP每次都会精心选择攻击对象，主要针对北美和新型市场的中小股。迄今为止，见诸报道的至少在香港上市的众彩股份（08156.HK）、盛明国际（00231.HK）、动感集团（1096.HK）和在新加坡上市的龙筹股——中国环保。

　　BHP至少跟众彩股份与盛明国际的股东在香港对簿公堂。

　　2011年10月，港股盛明国际控股大股东之一的梁文贯诉至香港高等法院，要求BHP归还他此前质押给BHP的8亿股盛明国际股票 （约占总股本的6%），并赔偿违约损失。根据诉状，2011年7月18日，梁文贯与BHP签订了股权质押融资协议，把8亿股盛明国际股票质押给了BHP。

　　2014年12月中旬，众彩股份董事局主席、大股东张桂兰所持有的投资公司向香港高等法院申请禁令，要求禁止BHP处置3500万股众彩股票以及相关获利。

　　文件显示，2014年12月2日，张桂兰曾经与BHP签订一份股票质押贷款协议，将3500万股众彩股票 （相当于其4.35%的股份）质押给BHP，并托管在一家香港银行。结果没过几天，BHP就违规处置了这3500万股股票，引发张桂兰的强烈不满。得知BHP的做法后，张桂兰以自己持有的投资公司的名义向香港高院申请了禁令，要求禁止BHP处置这3500万股股票和相关获利。

　　BHP 在股票市场的操作手法也属凶悍之流，可能还特喜欢进行短线操作，以它在港股动感集团（1096.HK）的操作可见一斑。公开数据显示，在2013年5月—6月底，BHP频繁交易该股票。2013年5月13日，BHP 持有动感集团股票12000万股，占公司总股本的10%。而在6月5日时，BHP减持动感集团股票7000万股，持股比例降低至4.17%，到6月30日，BHP却再度增持动感集团至12000万股。

　　如果投资者从定期的报告看，BHP在2013年上半年对动感集团的持股都维持在12000万股没有变化，但实际上它已经在不到两个月之间换手一遍，当然这一时期，动感集团股价从1港元左右跌至0.77港元，BHP从中获利多少我们已经无从估算，但其短线操作可谓炉火纯青。

　　在新加坡交易所上市的龙筹股——中国环保（福建东源环保）2015年1月12日公告称，BHP通过取消其股东Prosper Big International Limited抵押股票赎回权的方式，获得了中国环保3600万股股票，相当于该公司流通股的4%。在此之前，Prosper Big与BHP达成了股票贷款协议以获得融资。　　

　　通过股票质押贷款的形式介入上市企业，并择机进行出售和做空获利，BHP惯用的手法，是为上市公司的股东提供股票质押贷款，获得股票的处置权，然后拿着这些股票作为弹药，影响上市公司股价，高抛低吸，套取巨额利润。

　　据投行人士透露，BHP的获利相当于股票的卖出价格减去最终的买入价格再减去最初放款的资金成本。这本质上和沽空没有差别，但精明的BHP不但不需要支付分文的沽空费用，反而还能利用股票质押贷款额外赚一笔手续费和贷款利息。

　　从媒体披露的做空汉能的案例中发现，BHP的股票贷款项目通常期限为3年，我们有理由相信：当前或许是BHP过去3年的布局“才露尖尖角”而已，未来可能还会有新的中概股或龙筹股爆出类似情况。