倍霖山投资高杉：供给决定2016年行情高度

　　中证网讯 对于2016年A股市场，私募基金上海倍霖山投资总经理高杉认为，供给将决定2016年行情高度。考虑到2016年来自于IPO、定增解禁的供给压力较大，市场将只存在结构性机会，主要来源于少数真正优质公司跌至价值中枢之后的企稳反弹。

　　高杉具体表示，对于2016年行情并不乐观：首先，从资金面来看，市场缺乏增量资金,，处于存量博弈状态，尽管2015年深秋行情中略有资金流入，但至12月之后已是强弩之末。其次，从估值来看，市场尤其是创业板估值高企，历史上很难看到一个被高估的板块被持续高估。更为重要的是，2016年市场面临比较大的供给压力。一方面是注册制所带来的供给增加的局面，另一方面定增解禁也将在5月-10月间逐步到来，尤其值得注意的是相当部分定增带有杠杆，存在刚性退出要求。

　　事实上，新年伊始，A股在1月4日、1月7日两个交易日均两度触发熔断。监管层自1月8日起已暂停熔断机制的实施。对此，高杉认为，市场下跌主要还是因为上述因素的存在，不过新的熔断机制加剧了市场的恐慌情绪，导致投资者都希望在尽量短的时间里抛出筹码，一定程度上造成了“挤兑”现象。尤其是2015年10月之后的反弹幅度较大的一些“讲故事”类型的股票，“被提款”在预期之中，并由此构成了对其他股票流动性的冲击。

　　不过，他对于2016年宏观经济并不悲观，认为经济可能会探底缓步回升。尽管对经济整体增速不能寄予太高期望，但微观亮点频出，无论是华为的手机芯片丝毫不逊于高通，大疆的无人机，出境旅游持续火爆，还有电影票房等领域，均体现出了经济局部的活力。而在传统行业，在供给侧改革背景下，可能将看到大洗牌，在一些依旧能够实现需求增长的行业如电解铝等，通过洗牌淘汰落后产能也能提供投资机会。

　　基于上述分析，高杉认为，2016年的市场或许类似于2012年的市场，只有部分个股能够脱颖而出，真正具有业绩的、并跌至合理价格的公司才有投资价值，那些“讲故事”的公司境遇会较为惨淡。而创业板整体估值存在面临大幅下修的可能。特别是一些收购标的完不成业绩对赌的公司，将会出现商誉的减值。

　　他具体看好智能制造、房地产、文化娱乐等领域的机会。类似于虚拟现实、无人驾驶等概念只能作为主题性投资机会。对互联网行业保持谨慎甚至偏向悲观，滴滴和快的、美团和大众点评的合并可谓标志着这个行业已经进入瓶颈期。一些公司“羊毛出在猪身上”的赢利模式难以为继，需要向前向收费模式转型。

　　数据显示，倍霖山旗下的首只阳光私募产品，千石资本-倍霖山绝对收益，2015年以来的收益率为68.76%，成立以来收益率则高达88.5%，在所有的阳光私募产品中排名前30%。值得一提的是，股灾期间该产品表现得较为抗跌，7月-9月的股灾期间，复权净值回撤25%，而同期上证指数跌-40%，创业板指跌-55%。尤其是在6月15日至7月2日期间，在上证指数和创业板指均下跌20%以上时，该产品净值回撤控制在3%左右，在监管层暂停股指期货以后，产品净值出现一定程度的回撤，但仍控制在25%左右。（黄淑慧）