中源协和12亿收购上海傲源 布局精准医疗市场
“保守估值”确保交易顺利进行
方案显示，此次上市公司收购上海傲源的交易价格为12亿元。而在2015年9月，上海傲源收购傲锐东源100%股权时的估值为18.75亿。相比当时的价格，上海傲源折价近40%。在上海傲源及傲锐东源的现有业务一直保持良好经营和稳定的盈利能力情况下，为何会出现估值折让？
公司对此解释称， 2015年9月收购时，傲锐东源的估值系依据美国市场对生物医药企业的标准进行的。到2017年9月收购时，傲锐东源的估值则参考了中国市场生物企业的估值状况。相比于美国市场，中国市场生物企业的市盈率倍数相对较低，因此导致了2017年9月收购时估值的下降。此外，在嘉兴中源收购期间，傲锐东源正在对美国公司Biocare实施收购。Biocare系美国第四大病理诊断产品公司。本次收购可显著增强傲锐东源的核心竞争力，有利于上市公司及傲锐东源业务的整体布局。但到了2017年7月，由于出现收购竞争者等因素，傲锐东源和Biocare未就收购达成一致意见，本次收购未能成功实施，收购傲锐东源时所考虑的协同效应因此降低，导致了傲锐东源估值的下降。
此外，有业内人士称，上海傲源所处的精准医疗行业近年整体发展非常迅速。随着基因测序和诊断试点全面放开的政策红利到来，精准医疗标的均受到投资者热捧，享受高估值。但此次上市公司为了能将资产顺利装入，在符合相关监管法律法规中技术性要求的情况下，需要考虑对市场中小投资者的保护，因此交易作价以审慎的角度出发，给予了上海傲源较低的估值。
记者发现，折价发行的除了中源协和此次收购的上海傲源，还有近期借壳上市的贝瑞基因。作为可与华大基因并驾的精准医疗龙头，贝瑞基因在2015年融资阶段时私募股权投资（PE）的估值一度高达101.30亿元，调整后估值依旧高达90.96亿元。有券商此前预测，它借壳天兴仪表或将达到150亿元水平。不过，最终的重组草案显示标的贝瑞和康估值仅为43.06亿元。
方案显示上海傲源2018年度、2019年度及2020年度扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润应不低于6500万元，7900万元和9600万元。
值得注意的是，中源协和此次交易对手方之一——嘉道成功，其实际控制人系龚虹嘉家族。资料显示，龚虹嘉1986年毕业于华中科技大学，先后创办德生公司、海康威视、握奇数据等公司，被美国国际数据集团（IDG）和上海联创称为“中国最优秀的天使投资人”。
大股东参与定增坚定看好精准医疗市场
重组报告书显示，如果本次上市公司成功将上海傲源资产收购后，在不考虑配套融资的情况下，大股东德源投资的股份将由21.10%下降到18.42%。本次重大资产重组中，中源协和拟向包括德源投资在内的合计不超过10名特定投资者发行股份募集配套资金不超过5亿元。其中，德源投资拟认购不超过2.5亿元。
近年来， 中源协和一直围绕细胞和基因领域，进行了一系列的投资动作，进行相关的技术储备，布局未来市场。其投资英威福赛生物技术有限公司，致力于新一代细胞治疗技术和产品的研发并形成新一代免疫细胞治疗体系，同时大力推广CAR-T、PD1、gp96、白介15等免疫修饰细胞治疗技术；购买中国医学科学院血液病医院（血液学研究所）CAR-T专有技术；与Eureka Therapeutics (HK) 等公司合资成立颐昂生物科技（上海）有限公司，开发针对实体瘤的CAR-T细胞免疫疗法等。从免疫细胞的技术、生产、市场营销进行全面布局，这些超前的产业布局，使中源协和在精准医疗市场风口来临之时，成为风口领域的头部企业。
