华泰柏瑞基金杨景涵：坚持动态寻找价值修复机会

中证报中证网讯（记者 王鹤静）10月27日晚，华泰柏瑞基金主动权益投资部联席总监、基金经理杨景涵在中国证券报“ETF点金汇”直播间表示，深度价值的超额收益主要来自于选择股票的估值修复。方法上，主要从估值、企业成长性、股东回报三方面，长期坚持动态评估企业的内在价值，并围绕着内在价值进行低买高卖，同时注重风险控制。

谈及价值投资策略在主动ETF上的应用，杨景涵表示，相比场外产品，会在执行层面的边界条件上做进一步的精细化调整，比如可能会更倾向于选择高流动性的标的、调整频率可能会进一步降低等。

杨景涵提示，长期业绩本质上取决于选股是否正确、价值是否兑现，ETF和场外基金只是同一套认知的不同形式，短期可能因为申赎节奏、建仓时点、流动性管理产生一些净值路径上的差异，但拉来长看，深度价值的超额收益来源不会因为载体改变而产生变化。

站在当前位置，杨景涵认为，市场环境为价值策略的发挥提供了较有利土壤：经济转向高质量发展，企业注重降本提质增效，现金流稳定、资本回报有保障的行业韧性相对更强；相对宽松的货币环境与利率低位区间运行，提升了较高股息、稳健现金流资产的估值吸引力，财政发力也为核心领域的基本面修复提供支撑。同时，从自下而上的研究和跟踪来看，许多传统行业公司价值修复的潜在空间或正逐步积累。