几点来自史文森的投资建议

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　　大卫·史文森被誉为全球机构投资者的传奇，曾带领耶鲁大学捐赠基金取得了20年5倍的瞩目业绩。本文汇总了大卫·史文森的几点建议，愿在波动市场下提供一些投资智慧。

　　实施“再平衡”策略，即预设资产配置比例，并通过动态调仓维持该比例。

　　由于各类资产的价格会随着市场上下波动，投资组合中各种资产所占的比例也会随着价格的改变而波动。为了维持预设的配置目标，投资者须卖出相对增值的资产，并买入相对贬值的资产，从而实现了低买高卖，赚取收益的同时降低组合风险。

　　“再平衡”策略效果显著，据史文森披露：2003会计年度中，耶鲁大学操作了总成交金额约38亿美元的调仓交易，其中买入及卖出的金额大致相等。由于调仓操作所获得的净利润约有2600万美元，这意味着给当年价值16亿美元的国内股票投资组合创造了1.6%的收益（=2600万/16亿）。

　　但需要承认的是，“再平衡”策略不会一味地带来收益，尤其在极端行情下，将考验投资者的勇气。突如其来的熊市行情意味着基金经理需要大量买入表现差的资产，而轰轰烈烈的牛市行情则要求管理人大量卖出表现好的资产。史文森举例，诸如在20世纪90年代的股市高点来看，进行再平衡会拉低收益水平。

　　尽管调仓行为在短期内可能需要付出一定的代价，然而通过维持目标资产配置结构，投资者在获得期望风险水平的同时也为长期的成功奠定了基础。

　　多元化的投资组合被史文森认为是平滑风险的妙招，在其开拓“耶鲁模式”之前，美国多数大学都采“四六法”——即投资于40%的固定收益型产品和60%的国内股票。

　　史文森则开创了一个资产配置的新时代——额外投资了房地产、风险投资、绝对收益资产、自然资源、杠杆收购等与传统资产并不高度相关的资产。

　　史文森拥有先进的资产配置理念，曾多次强调多元配置的重要性。历史经验来看，不同资产类别之间通常存在负相关性，即一个资产类别表现较差时，另一个资产类别可能表现较好，从而平衡投资组合的整体风险。

　　此外，史文森还观察到，当股价上涨时，股票型基金的广告会如雨后春笋般引人注目。他也调侃称基金的火热程度是反向指标的完美体现。

　　从历史数据我们也不难看出，投资者入市的热情与股市表现高度正相关。在牛市时，基金十分畅销，而在熊市时，持有人对基金却不容乐观。然而，成功的投资往往是“反人性”的。投资世界中，受到追捧的资产往往会被赋予溢价，因而也会导致预期收益率下降。不受关注的资产所享有的折价，反会提升预期收益率水平。

　　风险提示：本文为投资者教育资料，仅用于为投资者提供丰富的、多角度的投资者教育素材，非营销材料，亦非对某只证券或证券市场所做的推荐、介绍或预测。本文内容不应被依赖视作预测、研究或投资建议，也不应该被视为购买、出售任何证券或采用任何投资策略的建议。投资须谨慎。兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资人应当认真阅读基金合同、招募说明书等基金法律文件，了解本基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断本基金是否和投资人的风险承受能力相适应，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩或基金经理曾管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。基金收益有波动风险。本资料不作为任何法律文件，基金投资需谨慎，请审慎选择。