华夏基金顾鑫峰：北交所产品迎来低位逆向布局窗口

今年以来，北证50指数从高位回落，估值持续消化。与此同时，北交所的资金生态更加健康，存量指数基金及北交所主题基金稳固流动性“基本盘”的同时，公司回购规模明显增长，政策红利也从预期走向逐步落地。在华夏基金的基金经理顾鑫峰看来，北交所市场经历充分调整后，风险与机会的天平正在发生倾斜，当下时点发行北交所主题基金处于相对市场低位，适合寻找估值、政策与增量资金共振下的中长期机会。

当前位置风险小于机遇

2022年，北证50指数从1000点出发，如今又回到1000点附近，期间经历了大幅波动。近期，首批北交所3个月持有期基金开启“逆向发行”。10月12日，华夏北交所优选3个月持有期混合型基金正式发售，由具有丰富北交所投资经验的顾鑫峰担任基金经理。

“发产品的时机很重要，当前位置，我认为风险是小于机遇的。”顾鑫峰表示，首先从指数位置来看，北证50从高位时的1600点以上重新回到1000点附近，这意味着基金发行所面对的估值风险已经得到了释放。截至2026年7月24日，北证A股市盈率（TTM）为30.92倍，较2025年高点已经明显回落，这一数值显著低于创业板和科创板的估值水平。

相比于单纯比较指数估值，顾鑫峰更关注上市公司自身的行为。“一个公司如果跌到自己都在不断回购，那么它很有可能真的被低估了。”顾鑫峰表示，今年以来，北交所上市公司的回购行为明显升温，截至7月24日，已有45家公司披露股份回购预案，合计回购金额10.54亿元，较2025年全年增长696.68%。

除了回购以外，政策与资金生态也在发生变化。2026年是北交所开市五周年，融资、交易和资金端的改革措施持续推进。截至10月上旬，跟踪北证50指数的基金已达到48只，规模达到145亿元。在顾鑫峰看来，这意味着越来越多活水进入北交所，形成了沉淀资金。“一个市场要想发展得好，沉淀资金要越多越好。指数基金等长期资金进入后，需要持续维持较高仓位，这部分资金的沉淀会减少市场上的可交易筹码。”顾鑫峰表示。

三个月持有期是更优解

低估值并不意味着低风险，北交所最大的特点之一就是高弹性，而高弹性必然伴随着高波动。由于北交所股票实行30%的涨跌幅限制，且小市值成长股占比较高，在流动性改善、成长风格占优时，市场容易出现较强的上涨弹性；市场调整时，个股同样可能出现大幅波动。当北交所股票出现持续大幅下跌时，个人投资者可能较难承受这种波动，而公募基金可以通过择股、择时和组合管理降低单一个股波动对投资者体验的影响。

此次发行的新产品设置为三个月持有期，顾鑫峰认为，相比于此前存量产品两年定开的设计，三个月持有期是一个更优解。他表示，两年定开模式虽然能够在一定程度上稳定基金规模，但对于个人投资者而言，较长的封闭期限也会提高资金配置的门槛。三个月持有期则在两者之间寻找平衡，一方面保留一定的持有纪律，避免投资者因短期市场波动频繁申赎；另一方面又显著缩短资金锁定时间，将提高产品的流动性。

此外，两年定开的设计在遇到开放申赎的节点时，往往面临大量集中赎回，为了应对赎回，基金经理需要提前几个月降仓位，反而对管理产品的冲击很大。而三个月持有期的申赎是分散的，以个人投资者为主。并且，产品控制规模上限，并分散配置多只标的，即使巨额赎回，平摊到单个标的上也仅有数百万元，在市场单日百亿级成交的情况下并不难卖出。

十余年经验形成护城河

顾鑫峰的履历在公募行业较为独特。他是北京大学智能科学与技术系（现智能学院）首批毕业生，2012年加入华夏基金，2015年开始做新三板投资，亲历了新三板创新层、精选层、北交所设立的完整周期，并成为首批北交所基金经理之一。对于顾鑫峰而言，北交所是其持续深耕多年的能力圈。此前，顾鑫峰管理的北交所代表产品近三年大幅跑赢北证50指数。

在顾鑫峰看来，北交所当前的机会最终仍要落到企业基本面。对于新基金的投资方向，他更倾向于在北交所寻找“成长性+相对低估值”的标的，重点关注“专精特新”领域的细分行业龙头。展望后市，顾鑫峰认为，半年维度来看，AI在各行业中仍有比较优势，经历了三季度的风险释放后，主流标的距高点仍有30%-40%的空间，且三季报至明年一季报期间，AI仍是增速最快的领域。不过，他也提示，若2028年全球科技巨头资本开支增速下降但估值仍然较高，成长股将面临一定压力。