明汯投资裘慧明：淡化择时 强化选股

 
　　8月21日下午，明汯投资总经理裘慧明发表主题演讲表示，从国内外各类资产的历史收益情况来看，股票是最好的资产。随着A股市场结构性行情的逐渐变化，未来不论是资产管理机构还是个人投资者，要获取超额收益，都应该淡化择时，强化选股，扎实做好基本面或量化投资研究。
　　“股票是最好的资产”
　　裘慧明表示，近200年间，持有股票的年化收益可以达到6.6%，持有债券的年化收益在3.6%左右，持有现金“则要承受每年大概1.4%的通胀”。从长期来讲，“股票类资产是最好的资产”。
　　“从直观上来理解，投资股市是最直接的参与增长的方式，债券则可以认为是借钱给别人来做投资。很多人说投资A股市场赚不到钱，实际上并非如此，A股市场的赚钱能力是非常强的。”
　　金牛产品超额收益显著
　　裘慧明进一步表示，股民和基民之所以赚不到钱，甚至亏钱，主要是因为“A股的波动率太大”。
　　裘慧明称，当前A股市场呈现出散户亏钱、机构赚钱的结构。从金牛私募的超额收益来看，从2014年年底到2020年年中，第六届中国私募金牛奖获奖产品的平均收益率高达97.79%，同期沪深300指数和中证500指数的收益均不足20%。从年化情况对比来看，上述获奖产品相对沪深300指数的年化超额收益可以达到9.46个百分点，相对于中证500指数也有10.16个百分点的年化超额收益。从2017年年底至2020年年中，第九届中国私募金牛奖的主观产品相对沪深300指数的年化超额收益有6.79个百分点，同期量化产品的年化超额收益更是高达20.85个百分点。从获得中国基金业金牛奖的公募产品来看，也都有显著的超额收益。
　　波动率将长期缓慢下行
　　展望未来，裘慧明认为，从市场结构的变化来看，上市股票数量不断增加，总市值和交易量增大是获取超额收益的有利因素；但个人投资者比例降低，机构投资者比例提升，市场波动率长期缓慢下行，是获取超额收益的不利因素。
　　他表示，由于波动降低，通过择时获取收益将越来越难，其重要性也将逐渐降低。不论是机构还是个人投资者，都应该淡化择时，强化选股，扎实投入研究。