A股震荡分化 私募寻求投资组合再平衡

近期A股持续震荡，科技主线明显承压，资金向家电、银行等防御与确定性方向转移。与此同时，随着海外地缘局势与AI“估值疑虑”共振，全球风险偏好出现收缩。私募人士表示，本轮市场调整更多是拥挤交易松动与筹码再平衡，而非中期趋势逆转。部分私募认为，短期超跌反弹可期，但持续企稳仍需成交、市场广度和增量资金配合，三季报将成为区分“估值消化”与“逻辑重塑”的关键标尺。在此背景下，股票私募的策略重心正从仓位择时转向结构优化，并寻求投资组合的再平衡。

对后市审慎乐观

近期A股走势震荡。前期市场量价同步回落，科技权重股持续承压，资金向低估值、强防御方向迁移；上周五市场出现显著反弹，但银行等防御方向走低，呈现风格快速轮动。从外部环境来看，地缘冲突推升油价，人工智能资本开支回报与融资可持续性再度受到质疑，全球科技股承压，美债长端利率维持高位，风险偏好整体收缩。有私募人士将本轮下跌定性为“多重因素共振”——地缘扰动、美联储货币政策担忧、拥挤交易筹码集中兑现，下跌集中于AI权重标的，本质是结构性去泡沫，而非趋势性走弱。

在多位私募人士看来，调整的表面触发因素在海外，实质是筹码结构拥挤后市场对利空因素“天然敏感”。睿郡资产执行董事杜昌勇表示，经过6月-9月的反复震荡，前期拥挤的AI硬件赛道资金出现流出，机构配置再平衡的进程进一步深化；在经济分化、存量资金博弈的大环境下，市场依然是结构性行情，高低估值板块轮动反复，高景气赛道的估值消化与低估值板块的修复都需要基本面验证，行情演绎不会一蹴而就。他对市场整体保持审慎乐观，但坚持估值约束的观点。

名禹资产认为，美债利率上行暂时由通胀驱动转为避险驱动，但中期实际利率顶部难以确定；微观交易结构层面，市场波动率仍处中位区间，A股或继续震荡分化，短期或有超跌反弹，但把握难度增大。星石投资将10月以来的回调归因于资金交易因素而非基本面，认为股市已对AI信用担忧、交易筹码出清进行了较为充分的定价，短期存在超跌机会，后续需关注市场情绪能否持续修复、资金能否对景气度进行“正反馈”定价。

关注个股优选与组合均衡

在具体策略应对上，私募人士表示，当前策略重心正从仓位择时转向结构优化，控制节奏、降低对行业贝塔的期待，把精力放回个股与确定性上。

科技主线并未被放弃，而是在“缩圈”。杜昌勇表示，AI为代表的科技趋势是长期产业方向，但壁垒偏弱的硬件环节周期性较强，9月的调整也印证了拥挤交易的风险，因此继续优选AI应用侧以及估值合理的半导体标的。名禹资产同样认为，科技产业趋势仍在，可关注前期调整较多、盈利已经充分定价的细分方向以及三季报盈利较好的标的。从泛AI贝塔转向低拥挤、有业绩支撑的细分阿尔法，成为多家机构的共同选择。

防御与底仓配置同步受到重视。杜昌勇表示，高分红稳定资产只要经营稳健、分红可持续，仍是组合底仓配置；名禹资产关注高股息红利方向如银行、公用事业以及受益全球补库需求的能源、造船和受益于稳增长政策落地的地产、消费中的低估品种。对于周期反转类资产，杜昌勇表示，对股价处于低位、基本面有望边际改善的方向继续耐心持有、等待基本面兑现，他还提示光伏板块明年需求有望恢复增长。

在操作层面，多家机构不约而同地提示“以结构优化替代频繁或大幅度的仓位择时”，同时保持必要的现金流动性，避免对单一赛道形成过多风险敞口。三季报被视为重要线索：业绩兑现度将成为区分“估值消化”与“逻辑重塑”的关键标尺。

私募股票策略仍小幅盈利

私募排排网统计显示，截至2026年9月30日，有业绩记录的10818只私募证券产品前三季度平均收益率为2.37%，其中正收益产品占比56.69%。五大策略分化明显：期货及衍生品策略平均收益率达6.39%，正收益产品占比72.17%，领跑各策略；股票策略平均收益率为1.92%，正收益占比51.69%，但前5%分位数产品的平均收益率达39.93%，在五大策略中领跑；多资产策略平均收益率1.83%、正收益占比61.85%；债券策略平均收益率0.34%、正收益占比63.11%；组合基金策略平均收益率0.28%、正收益占比57.22%。

这组数据本身就是结构性行情的映射。期货及衍生品策略受益于商品供需分化、波动率抬升带来的趋势与价差机会，正收益覆盖面最广；股票策略则呈现“高收益集中、正收益覆盖面有限”的特征——前5%分位数收益可观，但正收益产品刚过半数，说明选股与结构远比仓位重要。

私募人士表示，上述统计区间带有周期性，不宜线性外推；但其揭示的策略分化值得重视——在存量博弈、风格轮动的市场里，单一赛道的贝塔越来越难以稳定兑现，结构优化与均衡配置的重要性正在上升。回到当前市况，无论是科技主线的优选，还是红利底仓与周期反转的耐心持有，以结构优化替代频繁择时，股票私募的策略研判正共同指向一个方向：在震荡分化中寻求再平衡。