葵花药业等3新股12月30日上市定位分析
葵花药业12月30日赴深圳证券交易所上市，股票代码002737，发行价格36.53元/股；中矿资源12月30日赴深圳证券交易所上市，股票代码002738，发行价格7.57元/股；南威软件12月30日赴上海证券交易所，股票代码603636，发行价格14.95元/股。
葵花药业(002737)
【基本信息】
| 股票代码 | 002737 | 股票简称 | 葵花药业 |
| 申购代码 | 002737 | 上市地点 | 深圳证券交易所 |
| 发行价格(元/股) | 36.53 | 发行市盈率 | 22.97 |
| 市盈率参考行业 | 医药制造业 | 参考行业市盈率 | 41.91 |
| 发行面值(元) | 1 | 实际募集资金总额(亿元) | 13.33 |
| 网上发行日期 | 2014-12-18 (周四) | 网下配售日期 | 2014-12-18 |
| 网上发行数量(股) | 32,850,000 | 网下配售数量(股) | 3,650,000.00 |
| 老股转让数量(股) | 回拨数量(股) | 18,250,000.00 | |
| 申购数量上限(股) | 14500.00 | 总发行数量(股) | 36,500,000 |
| 顶格申购需配市值(万元) | 市值确认日 | T-2日(T:网上申购日) |
【申购状况】
| 中签号公布日期 | 2014-12-23 (周二) | 上市日期 | 2014-12-30 (周二) |
| 网上发行中签率(%) | 0.64 | 网下配售中签率(%) | 0.44 |
| 网上冻结资金返还日期 | 2014-12-23 周二 | 网下配售认购倍数 | 224.93 |
| 初步询价累计报价股数(万股) | 92720.00 | 初步询价累计报价倍数 | 42.34 |
| 网上每中一签约(万元) | 286 | 网下配售冻结资金(亿元) | 299.91 |
| 网上申购冻结资金(亿元) | 1880.80 | 冻结资金总计(亿元) | 2180.72 |
| 网上有效申购户数(户) | 969855 | 网下有效申购户数(户) | 61 |
| 网上有效申购股数(万股) | 514865.80 | 网下有效申购股数(万股) | 82100.00 |
【公司简介】
各类中成药、化学药品(包括生物制药)的研发、生产和销售、公司及下属子公司共拥有片剂、丸剂、散剂、栓剂、胶囊剂、合剂、颗粒剂、糖浆剂、软膏剂、浸膏剂、喷雾剂等 15个剂型722 个品种的“准”字号药品、其中包括 1 个国家中药保护品种、12 个独家品种、402 种药品被列入医保目录、 181 种药品被列入基本药物目录。()
| 筹集资金将用于的项目 | 序号 | 项目 | 投资金额(万元) |
| 1 | 偿还 银行贷款及补充流动资金 | 13600 | |
| 2 | 唐山公司现代生物制药项目 | 25562.35 | |
| 3 | 研发中心项目 | 4881.62 | |
| 4 | 营销网络中心建设项目 | 10905.9 | |
| 5 | 佳木斯公司异地建设项目 | 13562.58 | |
| 6 | 重庆公司“退城入园”搬迁扩建项目 | 26317.87 | |
| 7 | 伊春公司扩产改建设项目 | 11123.65 | |
| 8 | 五常葵花片剂、胶囊剂、颗粒剂、口服液扩产项目 | 18935.53 | |
| 投资金额总计 | 124889.50 | ||
| 超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计) | 8445.00 | ||
| 投资金额总计与实际募集资金总额比 | 93.67% | ||
【机构研究】
国泰君安：葵花药业合理估值区间为21-23倍PE
公司产品覆盖消化系统、儿科、呼吸感冒、妇科、风湿骨病、心脑血管六大用药领域，其中妇儿专科用药市场潜力巨大，公司竞争优势突出，有望保持快速增长。
投资要点：
建议合理定价区间 48.30-52.90 元，对应 2015 年 21-23 倍 PE。我们预计公司2014-2016 年净利润2.96、3.36、3.75 亿，对应EPS(按发行3650 万股计算)2.02、2.30、2.57 元。参考A 股可比中成药上市公司，2015 年PE 均值22X，给予公司合理估值2015PE 21-23X，对应合理价格区间48.3-52.9 元。考虑到公司不进行老股转让，不超募，发行价=(募集资金+发行费用)/发行数量，对应发行价36.54 元。
产品线丰富，渠道及终端力强。公司产品线覆盖消化系统、儿科、呼吸感冒、妇科、风湿骨病、心脑血管六大用药领域，拥有15 个剂型722 个品种，其中1 个国家中药保护品种，12 个独家品种。公司下设7 个销售事业部，已建180 支销售团队，与全国近800 家医药流通企业稳定合作，覆盖近4400 家临床医院，约30 万家药品零售终端、乡镇医院。2013 年收入21.8 亿，未来随着一线产品深度营销，二线产品依靠渠道及终端优势不断上量，公司有望保持稳定增长。
妇儿专科用药市场潜力大，公司竞争优势突出。近年来，国家越来越重视妇儿专科用药领域，2012 新版基药目录新增妇儿科中成药品种幅度大；2014 年5 月21 日， 六部委联合印发《关于保障儿童用药的若干意见》鼓励支持儿童专科用药发展。公司主打独家产品康妇消炎栓、小儿肺热咳喘口服液销售均过2 亿，后续产品储备丰富，有望分享行业快速增长盛宴，在专科领域形成明显的竞争优势。
募投项目扩大一线产品产能，完善二线产品梯队。此次公司计划募集资金12.5 亿，主要投资于各生产型子公司，增加一线产品产能，完善二线产品梯队，培育新的利润增长点；同时新建研发中心项目，拟在北京、上海、广州、武汉、西安建立销售中心，加强研发创新能力，完善营销网络，助力公司持续稳定发展。
风险提示：原材料成本上升风险；产品降价风险；市场竞争激烈风险。
兴业证券：葵花药业合理价格为36-46元
葵花药业以中成药、化学药的研发、生产、销售为主、产品涵盖消化道、儿科、呼吸感冒、妇科等用药领域。
儿科用药为公司规模第一的品类：其2013 年的收入规模为8.97 亿，收入贡献比约为41%，其中三大核心产品占比超过60%，新老产品齐发力造就儿科用药历史20%的复合增速。未来伴随新产品的不断上市，公司儿科类用药有望稳定快速增长。
消化道及妇科类用药为公司规模第二及第三的品类：其2013 年的收入规模分别为5.91 亿及1.17 亿，收入贡献比分别为27%及6%，未来伴随新产品的推出，将为其带来新的增长动力。
儿科用药市场开发尚不充分、市场空间巨大：儿科用药市场规模预计超过400 亿，伴随国家对儿童用药政策鼓励的推进，其有望继续保持较快增长。
消化道用药市场规模大、肝病及胃肠道用药是核心
估值及投资建议。我们预测公司2014-2016 年EPS(按发行后总股本14600万股计算)分别为2.00、2.43 及2.92 元，预计公司未来在核心品种保持稳定增长、新产品不断上市、销售网络进一步成熟的情况下，业绩有望保持稳定增长。综合考虑公司发行股本与募集资金情况，预计发行价约36.42元/股，参考可比公司的估值水平，我们认为可给予公司2014 年18-23 倍PE，预计每股的合理价值在36-46 元，建议在此区间申购。
风险提示。1)、公司主要中药材价格上升；2)、主打产品增长低于预期；3)、新产品推出低于预期；4)、产品降价风险。
中矿资源(002738)
【基本信息】
| 股票代码 | 002738 | 股票简称 | 中矿资源 |
| 申购代码 | 002738 | 上市地点 | 深圳证券交易所 |
| 发行价格(元/股) | 7.57 | 发行市盈率 | 22.98 |
| 市盈率参考行业 | 专业技术服务业 | 参考行业市盈率 | 42.78 |
| 发行面值(元) | 1 | 实际募集资金总额(亿元) | 2.27 |
| 网上发行日期 | 2014-12-19 (周五) | 网下配售日期 | 2014-12-19 |
| 网上发行数量(股) | 27,000,000 | 网下配售数量(股) | 3,000,000.00 |
| 老股转让数量(股) | 回拨数量(股) | 15,000,000.00 | |
| 申购数量上限(股) | 12000.00 | 总发行数量(股) | 30,000,000 |
| 顶格申购需配市值(万元) | 市值确认日 | T-2日(T:网上申购日) |
【申购状况】
| 中签号公布日期 | 2014-12-24 (周三) | 上市日期 | 2014-12-30 (周二) |
| 网上发行中签率(%) | 0.40 | 网下配售中签率(%) | 0.33 |
| 网上冻结资金返还日期 | 2014-12-24 周三 | 网下配售认购倍数 | 305.67 |
| 初步询价累计报价股数(万股) | 108030.00 | 初步询价累计报价倍数 | 60.02 |
| 网上每中一签约(万元) | 96 | 网下配售冻结资金(亿元) | 69.42 |
| 网上申购冻结资金(亿元) | 515.88 | 冻结资金总计(亿元) | 585.30 |
| 网上有效申购户数(户) | 1167796 | 网下有效申购户数(户) | 51 |
| 网上有效申购股数(万股) | 681485.20 | 网下有效申购股数(万股) | 91700.00 |
【公司简介】
固体矿产勘查技术服务、 矿权投资、海外勘查后勤配套服务和建筑工程服务等。()
| 筹集资金将用于的项目 | 序号 | 项目 | 投资金额(万元) |
| 1 | 勘探主辅设备购置及配套营运资金项目 | 29395 | |
| 投资金额总计 | 29395.00 | ||
| 超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计) | -6685.00 | ||
| 投资金额总计与实际募集资金总额比 | 129.44% | ||
【机构研究】
海通证券：中矿资源合理估值为25-30倍PE
中矿资源是海外固体矿勘查行业领先的企业，具备多年海外承接经验，公司目前订单饱满，技术和人员优势显著，在海外发力多点布局，同时参与下游矿权投资，预计登陆资本市场后公司将在业务规模和品牌上获得更大助推力。
●中矿资源是由国企改制而来，专业从事境外固体矿产勘查技术服务。主营业务包括固体矿产勘查技术服务、矿权投资、海外勘查后勤配套服务和建筑工程服务。
海外固体矿产地质勘查业务收入为公司盈利的主要来源，但近年来占比有所下降，同时期建筑工程服务以及海外勘查后勤配套服务占比均有所上升。
●“重技术、轻资产、走出去”。公司作为中国有色金属行业首批成规模“走出去”的商业性综合地质勘查技术服务公司，是我国固体矿产勘查技术服务领域的领先企业。公司战略目标是成为一家国际一流的固体矿产勘查技术服务型公司。公司专注中高端客户提供综合地质勘查技术服务。经过多年发展，公司形成了较强的综合性竞争优势，在经验、品牌、中高端客户资源等方面具有先发优势。
●行业进入壁垒多，保障利润率，在手订单充裕。行业存在着资质壁垒、技术壁垒、经验壁垒以及客户资源壁垒四大准入限制。同时海外市场竞争程度相对缓和、对技术、科技的高要求使得行业的利润水平稳定在较高的水平。公司签订的尚未执行完毕的合同金额约2.59亿，保证了主业固体矿产勘查业务具有较好的可持续性。
●海外多点布局，积极向行业下游延伸。公司境外经营项目主要位于赞比亚、津巴布韦、巴布亚新几内亚、马来西亚、阿富汗、老挝等国家。2014年以来，印尼、马来西亚等地区固体矿产勘查收入有所提高，公司收入结构日趋平衡，拟将印尼、马来西亚等打造成为公司收入来源新增长点。公司在控制风险的前提下适时适度有选择性的介入海外矿权投资，矿权投资业务的开展有利于充分发挥公司的勘查技术优势，积极促进公司现有主营业务的发展，为公司增加新的盈利增长点。
●募集1.9亿用于勘探主辅设备购置及配套营运资金项目。公司拟发行3000万股，占发行后总股本的25%。实际募集资金1.91亿元主要用于勘探主辅设备购置及配套营运资金项目，将有助于提高公司的品牌、议价、承揽能力。
●合理价值区间13.25-15.90元。预测公司2014-2015年分别为EPS0.45、0.53元，按照目前新股发行的规则，在公司不减持老股的条件下，预计发行价为“(融资额+发行费用)/发行数量”，建议询价(7.57元)，对应14年PE16.8倍。考虑到公司轻资产运营，恰逢“走出去”大战略展开，增长空间较大，我们认为给予2015年25-30倍PE是合理的，对应价值区间为13.25~15.90元。
●风险提示：经营业绩下滑风险，客户集中度较高风险，竞争加剧风险。
银河证券：中矿资源合理估值区间6.24-9.75元
综合地质勘查技术服务商，“走出去”战略先行者。公司主营业务包括固体矿产勘查技术服务、房屋建筑服务、矿权投资业务和海外勘查后勤配套服务等。公司作为中国有色金属行业首批成规模“走出去”的商业性综合地质勘查技术服务公司，主要为大型矿业集团以及境内外矿业公司提供综合地质勘查技术服务；2011-2013 年，国外业务占比分别为94.1%、85.4%、79.7%。
矿产品国内缺口大，矿业对外投资保持高速增长。据不完全统计，在45 种主要矿产中，国外进口的矿产品有23 种，重要矿产品对外依存度较高。2006 年至2013 年，中国对外投资流量从211.6 亿美元增至1078.40 亿美元，CAGR 高达26.2%。其中，采矿业位居中国对外投资存量金额的第三位。2003 至2013 十年间，中国采矿业投资净额从13.8亿美元增至248.1 亿美元，增长了17 倍，CAGR 高达33.51%。
公司竞争优势突出：(1)海外业务先发优势：在市场意识、技术服务、综合管理水平等方面具有明显的市场竞争力。(2)政策扶持优势：财政部、国土资源部为海外矿产风险勘查活动提供专项资金扶持，推动了海外矿权投资的发展。(3)领先的技术优势。(4)外部合作优势：与大型企业集团签署资源勘探战略合作协议，灵活吸收外部战略投资者。
“走出去”战略为公司海外勘察带来广阔市场，“基地化”发展战略，打造全球布局，矿权投资业务拓展新的增长空间。目前我国企业控制的境外国际矿业生产市场的份额大约只占世界的1%，在“地勘先行”等配套政策和措施的引导下，无疑将会进一步促进国内企业“走出去”勘查、开发海外矿产资源。公司制定的“基地化”发展战略，通过本土化及规模化运营，公司项目人力物力的投入可以实现集约化管理，从而控制和降低项目成本。矿权投资业务是公司固体矿产勘查业务的有效延伸，与非勘查技术服务企业相比，公司从事矿权投资业务有较大的技术、经验优势和抗风险能力。
风险因素：业务周期波动风险；客户集中度较高风险；境外经营风险等。
合理估值区间6.24-9.75 元：我们预计公司2014-16 年EPS 分别为0.39/0.45/0.58 元，CAGR 达12.54%，合理价值区间为6.24-9.75 元(对应14 年16-25 倍PE)，合理市值7.5-11.7 亿元，绝对估值7.51 元。
