【格力电器(000651)研究报告内容摘要】
T1a-b3le季_S度um收ma入ry 增长45%，净利增31%
　  2011 年1-3 季度实现营业收入641 亿元，同比增长44.7%，净利润37.7 亿元，同比增长30.6%，EPS 1.34 元。其中三季度收入238 亿元，同比增24.5%，净利15.7 亿元，同比增18.8%，单季销售净利率提高到6.6%，环比提升1.1%，同比持平。
　  收入增长回归合理，预计四季度增速不减
　  三季度收入增长放缓，回归正常增速。根据产业在线数据显示，三季度格力总销量850 万台，同比增25%，超行业10%的增速，市占率35%，龙头保持绝对领先优势。
　  三季报显示，相比6 月底新增预收账款164 亿元，增加1.5 倍，下游终端需求依然保持旺盛，预计四季度收入依然能够维持稳定增速。
　  盈利水平稳步提升
　  三季度公司毛利率20.5%，环比提升近3 个百分点，剔除补贴影响，同比下降4个百分点，主要由于1）原材料价格同比仍有较大幅度提升，但毛利率环比提升，公司成本压力正逐步消化。2）公司出口低毛利产品占比提升。
　  同时由于出口占比提升，销售费用率同比下降6 个百分点，管理费用基本持平，综合形成费用率14%，同比下降5 个百分点。单季销售净利率6.6%，环比大幅提升。
　  盈利预测及估值
　  我们预计公司2011-2013 年未摊薄EPS 分别为1.92 元、2.40 和3.10 元。按11年EPS 15 倍PE 估值，公司6 个月目标价为29 元，维持“买入”评级。