◆国有背景的精品电视剧制作公司

　　华录百纳是一家国有背景民营体制的影视内容制作公司，主营业务为影视剧的投资、制作、发行及衍生业务，目前以电视剧为主。 公司经过十年发展，不断探索创新，电视剧质量产量均处于行业领先地位。近年来有影响力的代表作有《汉武大帝》、《媳妇的美好时代》、《王贵与安娜》、《双面胶》、《红楼梦》（新版）、《黎明之前》、《苍穹之昴》等。

　　◆电视剧行业竞争激烈，精品剧需求旺盛

　　电视剧是电视节目中最为成熟的内容产品 2010 年我国年产电视剧436部，14685 集，2011 年可能突破2W 集，而能够在卫视黄金时段播放的电视剧不过7000 集，在激烈的竞争中电视剧行业面临洗牌，我们认为拥有强大制作能力，能够提供优质内容的电视剧制作公司才能在竞争中脱颖而出；通常电视剧贡献电视台50%的广告收入，优质电视剧内容是各大电视台抢夺的稀缺资源，优质剧价格的持续上涨是趋势，同时新媒体发行渠道的兴起也为电视剧行业提供了新的增收领域。

　　◆公司竞争优势：题材把握精准，资源集聚有效

　　公司“全程规划+全程控制”的独特业务模式，保证了对电视剧题材的精准把握，通过“项目签约+长期合作”，形成了对主创人员的实质性控制，有效集聚行业优势资源，保障电视剧的成功发行；成立十年来，公司制作发行多部口碑和收益均极高且引领荧幕热潮的精品剧，并发现和积累了大量优秀主创人员；同时，国有背景为公司在资金、人才、资源等各方面提供了大力支持，募投资金到位后，公司将加大投入规模，同时拓展新媒体及海外市场，为公司业绩长期增长提供动力。

　　◆盈利预测与投资建议

　　我们预计公司 2011-2013 年营业收入分别为2.91、4.24、5.63 亿元，净利润0.85、1.27、1.64 亿元。按照IPO 后的6000 万股本计算，2011-2013年EPS 分别为1.41 元、2.11 元、2.73 元。结合可比公司估值及公司优势，给予华录百纳2012 年26-29 倍的PE，对应合理估值区间为54.9-61.2 元，结合当前市场，建议合理申购价格的区间为52.8-54.9 元。