报告摘要：

　　东风股份，行业龙头企业。公司主要从事以中高档烟标产品为代表的高端包装印刷产品的设计、生产和销售，与全国多个骨干卷烟品牌建立合作伙伴关系，奠定其作为烟标印刷服务企业的领先地位。自成立以来，企业一直注重技术研发，在防伪技术开发、新材料应用、印刷包装技术等方面取得突破，截至目前拥有12项发明专利、12项实用新型专利以及1项外观设计专利。 下游卷烟行业集中化趋势明显，中高端卷烟向好发展。我国烟标包装印刷行业是随着卷烟行业的发展而发展，2007-2010年其复合增速达到8.43%，实现销售量4684.10万箱。根据云南省烟草产业发展规划显示：预测到2012年，中国卷烟市场销量将突破5000万箱，高端卷烟销量的比重将提高到20%左右，达到1000万箱。并且，卷烟行业从整体上加快走向集中化与高端化，国家烟草总局已加强"培养大型烟草集团的百牌战略"，该发展趋势对于像东风股份这样面向中高端市场的企业而言，无疑是利好因素。 四大自身优势保障业绩持续增长。

　　一，工艺技术优势：要实现客户个性化需求，必须拥有大量先进印刷设备及二次设备技术改造能力，可自行完成各类纸包装的外观设计、制版、凹印、胶印、丝印、镭射转印、烫金、全息防伪等各种印刷工艺；

　　二，客户品牌优势：已于全国15个知名烟草品牌建立合作关系，包括：红塔山、七匹狼、红梅、长白山、云烟、黄山、钻石、利群、黄果树、都宝、玉溪、双喜、真龙、兰州、贵烟，未来还将不断开拓黑龙江、湖南、河南等卷烟市场；

　　三，整体服务优势：公司已形成平面设计、包装材料研发、前期设计打样与生产印刷相结合的服务体系；

　　四，覆盖全国市场的网络优势：公司营销网络已基本覆盖国内重要卷烟生产区域，与下游众多知名卷烟生产企业建立了长期、稳定的合作关系。 我们预计2011-2013年公司收入为15.30、17.60、19.50亿元，净利润为5.44、6.19、6.86亿元，摊薄后EPS为0.98、1.11、1.24元。参考相关行业公司，我们认为给予公司18-22倍的发行市盈率，对应合理价值区间为17.64-20.56元/股。

　　风险提示：主要原材料价格波动的风险；市场竞争风险、下游客户过度集中风险等。