本报告导读：

　　吴通通讯专注无线通信射频连接系统，光纤产品发展迅速，预计12-14 年EPS 分别为0.69 元、0.95 元和1.33 元。定价区间预计为10.35 元到13.8 元。

　　投资要点：

　　吴通通讯的主营业务为无线通信射频连接系统和光纤连接产品的研发、生产和销售。前者主要用于无线通信基站和网络优化覆盖系统。

　　后者用于通信网络“固网宽带化”中FTTX 领域。

　　总销量的增长对冲了产品单价下降的影响，总收入增长加速。09 年至11 年总收入1.91 亿元、2.08 亿元与2.64 亿元，同比增速为6.3%、8.8%和27%。2010、2011 年产品总销量增加了14.2%与24.4%，同期产品单价下降了4.89%与4.97%。可见，销量增长是收入提高的主要原因。

　　2011 年收入增速提高靠的是传统业务的销量提升和光纤连接产品爆发式增长，其增速达到267%。

　　收入结构以无线射频系统为主，近年来光纤连接产品增长较快，占比提高。无线射频占收入比重由2009 年的97.3%下降到2011 年的85.6%。

　　10、11 年光纤连接产品和天线收入增速达到103%与267%，在总收入中的占比由2.7%上升至14.4%。2011 年收入增速中光纤连接产品贡献了7 个百分点。利润增长快于收入增长，原因在于毛利率有所提升。

　　公司切入国际连接器厂商供应链，在运营商采购中实力提升。2010 年起逐步为灏讯等国际厂商供货，运营商覆盖省份扩大，并在连接器集采中获得了一定的市场份额。

　　行业增长主要来自通信运营商对无线通讯和宽带网络的投资。预计2012 到2015 年国内市场规模平均年增速在15%左右。

　　公司的竞争优势在弹性生产模式、快速响应交付、产品性能优良和已经进入运营商集采体系。未来经营风险在于市场竞争激烈，产品单价有下滑风险，对运营商依赖过大。

　　募投项目用于高端射频连接器、FTTX 接入产品生产项目和研发中心扩建。总预算为1.76 亿元。建设期为两年。

　　预计公司 2012-2014 年EPS 分别为0.69 元、0.95 元和1.33 元。建议发行市盈率在15 倍到20 倍之间，定价为10.35 元到13.8 元。