报告摘要：

　　国内企业级信息安全领域的领先企业。公司是国内信息安全行业领先的专业网络安全产品和服务提供商，2008、2009 年度连续两年华南地区市场占有率排名第一。公司现有客户中40%以上为政府机构类客户，此外还有教育、电信、制造及贸易、电力、金融、医疗等行业客户。

　　国内信息安全市场进入快速发展期。我国信息安全行业已经由萌芽阶段进入快速发展期，未来几年中国信息安全产品市场的增速超过20%。2012年，国内信息安全产品市场规模将达到166.58亿元。企业级市场是信息安全市场的绝对主力，2010年，国内企业级信息安全市场规模达到了82.29亿元，占国内信息安全产品市场四分之三以上。

　　公司营收提速，受益高景气的行业环境以及成功的营销策略。2009年至2011年，公司营业收入复合增速达到43.58%，净利润复合增速为35.67%。良好的外部市场环境以及公司成功实践的“行业营销”策略是业绩迅速提升的主要原因。近年来随着客户对安全集成业务需求的增加以及公司提供整体解决方案能力的增强，安全集成业务成为公司的主要收入来源。

　　募投项目有利于进一步提升公司的核心竞争优势。公司本次募集资金将投资于“全网综合监控审计平台项目”、“UltraUTM统一安全网关项目”、“NxSOC新一代安全综合运维管理平台项目”等五个项目，投资总额为21,032万元。

　　项目的顺利实施，将完善公司产品线，保持公司的技术研发领先优势，进一步巩固和提升公司自身的核心竞争力，从而保证未来业绩的持续增长。

　　盈利预测与询价建议：预计2012、2013和2014年公司营业收入增长率为40.00%、40.00%和35.00%，净利润分别增长38.71%、41.43%和41.29%，全面摊薄后EPS分别为0.74、1.05和1.48元。我们给予公司2012年18-23倍的PE，每股合理询价区间为13.32-17.02元。上市首日定价区间17.02-20.72元，对应2012年PE为23-28倍。

　　主要风险点：销售区域过于集中带来的风险；市场竞争较为激烈带来的风险。