投资要点：

　　蓝盾股份成立于 1999 年，从事提供信息安全领域一体化解决方案，包括企业级信息安全产品研发与销售并提供安全集成、安全服务等业务，是华南地区最大的信息安全产品及服务总和提供商。企业级信息安全产品主要包括防火墙、VPN、IDS/IPS、UTM、安全审计、信息加密、身份认证、终端安全管理、安全管理平台等，广泛应用于政府、电信、金融、能源、教育等领域。

　　未来五年企业级信息安全市场将持续高增长。根据赛迪顾问的预测，未来几年国内信息安全产品市场仍将保持20%以上的增长速度，到2012 年国内信息安全产品市场规模将达166.58 亿元。2011 年国内企业级信息安全产品市场规模为96.24 亿元，到2015 年达到189.45 亿元。

　　细分行业和区域拓展将驱动公司业绩持续增长。公司 40%以上客户为政府机构，未来公司将继续向教育、电信、金融、医疗等细分行业深入拓展；公司将逐渐完成全国布点，实现跨区域扩张；华南地区是公司的核心业务区域，但市场空间仍然很大，公司未来会继续提升在华南地区的市场份额。

　　按 照 发 行 后 总 股 本 9,800 万股计算， 我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为 0.74 元、1.01 元、1.37 元,合理的定价估值区间为15.54-18.50 元，对应2012 年动态市盈率21-25 倍。

　　风险提示：市场竞争加剧导致毛利率下滑、技术开发和升级滞后。