事件

　　富春通信（300299）在创业板上市，发行新股1700 万股，发行后总股本6700 万股。2011 年公司营业收入1.03 亿元，归属母公司净利润3104万元，按发行后摊薄EPS 为0.46 元。

　　评述

　　公司是国内通信网络技术服务领域民企领军者。其服务范围主要包括通信网络建设前期的规划咨询、可行性研究、勘察设计等，属于通信产业链条上毛利率较高的环节，毛利率约60%。公司目前的市场占有率1.18%，是该领域民营企业领军者。

　　公司核心竞争力在于较强的技术服务能力和作为民营企业的优势。

　　公司成立以来先后主编了四项国家通信行业技术标准，其技术服务能力可见一斑；目前由于产能受限，中移院和中讯院约有一半的业务外包给中国电信旗下的中通服，鉴于运营商之间的竞争关系，公司将有可能以民营企业领军者的身份在其中坐收渔翁之利。

　　公司未来发展战略清晰务实。中期内，公司将专注于规划设计，以内延式增张为主，外延式增长为辅，做大做强公司的核心业务；长期内，公司将以规划设计服务为核心实现公司业务的纵向一体化，对内能够为运营商提供交钥匙工程，对外能够走出国门，成为一流国际厂商。

　　2011年新增员工将贡献产出。截至2011年3季度，公司员工人数较去年年末增加164人至580人，其中业务技术人员518人，1年左右的培育期之后将能够贡献产出，按照35万元的人均产值测算，2012年将能够贡献1.8亿元左右的收入。

　　募投项目将进一步拓展公司市场版图。公司服务网点升级改造项目将升级现有7个服务网点，新增上海、重庆、西安、长春4个服务网点，按照规划将新增人员183人，项目达产后将新增收入9718万元，新增利润2069万元，进一步拓展公司业务的辐射范围，扩大市场份额。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2011-2013年的EPS为0.52元、0.77元和1.13元，参照市场上可比公司估值，按照2012年EPS给予公司20-25倍PE，对应股价为15.40-19.25元。

　　风险提示：人工成本上升风险，应收账款风险。