基本结论、价值评估与投资建议

　　国内领先的 LED 光电检测设备供应商：公司是LED 和照明光电检测设备生产商和解决方案提供商，产品主要应用于实验室检测领域，公司2008-2010年在LED 和照明光电检测设备行业市场占有率排名第一；

　　公司业绩保持快速增长：公司近三年业绩快速增长，2011 年前三季度实现营收1.4 亿元，同比增长47%，2008-2011 年复合增速达到55%，毛利率保持在60%以上；

　　行业竞争集中，公司具备一定的技术和品牌优势：背靠浙江大学光电测量技术，以远方、三色为首的光电测试仪器厂商大都集中在杭州，作为国内外行业标准制定的参与者，公司拥有国内外发明专利16 项，产品被TUV、ETL、SGS 等权威检测机构和PHILIPS、OSRAM、GE 等照明巨头所认可；LED 照明的启动和标准的完善带来市场机遇：我们预测2011 年LED 光电检测设备的新增和替换需求约为3.1～4 亿元，2012 年开始各国LED 照明标准的开始实施将带动LED 检测设备需求的增长，我们预测到2015 年国内市场需求将达到11.1 亿元，复合增速34%；

　　募投项目扩大产能、完善营销网络和服务体系：公司IPO 计划募集资金1.8亿元，新增1500 套光电检测设备产能和9 个营销中心，光电检测设备作为专业仪器，需要具备一定的专业知识，我们认为服务能力的提高将提升公司的竞争力和客户忠诚度；

　　盈利预测与估值

　　预测公司 2011-2014 年实现净利润0.95 亿元、1.24 亿元、1.68 亿元和2.09亿元，对应2011-2014 年EPS 分别为1.58 元、2.07 元、2.80 元和3.49 元，三年复合增速30%；

　　参考 A 股上市公司从事化学分析、环境检测、煤矿检测等检测仪器生产企业的估值，我们认为合理的股价估值区间为2012 年的18-22 倍，对应股价区间为37.3-45.5 元；

　　风险提示

　　LED 照明发展慢于预期导致检测设备需求不足；行业竞争加剧导致毛利率大幅下滑；