投资要点：

　　公司主营结构胶粘剂的研发和生产，拥有环氧树脂胶、丙烯酸酯胶、聚氨酯胶、SBS 胶等多种类型产品。公司改性丙烯酸酯胶在国内市场占有率第一，风电叶片用环氧树脂结构胶在2011 年占据国内27%的市场份额，2009 年至2011 年公司风电用环氧树脂结构胶的销售收入占主营业务收入的比例分别为40.94%、52.87%和48.12%。

　　根据中国胶粘剂工业协会预测，2011 年-2015 年胶粘剂密封剂产量和销售额的平均增长速度分别为10%和12%左右。2010 年我国结构胶粘剂的产量为32.31 万吨，销售额约为97.23 亿元，2015年我国结构胶粘剂产量和销售额将分别达到73 万吨和230 亿元。

　　按照我国国内风电装机容量到 2020 年达到2.3 亿KW 预测，以1.5MW 主机每套需3 片叶片，每片叶片环氧结构胶和环氧基体树脂的用量分别为0.35 吨和2 吨计算，预计2011 年到2020 年我国风电叶片用环氧树脂结构胶和环氧基体树脂每年的平均需求量分别约为12969 吨和7107 吨。

　　公司致力于建成国内最大的风电叶片化工材料生产基地：公司自主开发的叶片用环氧基体树脂已进入产业化生产阶段，将成为公司新的利润增长点；叶片涂料已基本完成研制，叶片泡沫芯材正在研发之中。

　　公司主要募投项目为环氧树脂结构胶粘剂项目和环氧基体树脂生产建设项目，建设期均为2 年，项目达产后，环氧树脂结构胶粘剂产能将从2011 年的4350 吨扩大至6550 吨。

　　可比公司 2012 年一致预期PE 均值为20 倍。预计公司2012-2013年EPS 为0.65 和0.75 元，给予公司2012 年20-22 倍PE，合理定价区间为13.00-14.30 元/股。

　　风险提示：风机制造市场持续低迷；产品增量市场开拓受阻。