安信证券-中国汽研-601965-汽车研发、测试及轨道交通关键零部件业务值得期待

 报告关键点：
    公司是汽车技术服务、产业化制造的综合型汽车企业
    汽车研发、测试与评价及轨道交通关键零部件业务值得期待
    募集资金项目将大幅提升公司在汽车研发、测试与评价业务的实力
    报告摘要：
    公司是汽车技术服务、产业化制造的综合型汽车企业。中国汽车工程研究院股份有限公司是专门从事汽车领域技术服务和自身研发成果产业化服务的公司。
    公司主营业务包括汽车研发和咨询、汽车测试与评价业务，专用汽车、轨道交通关键零部件、汽车燃气系统及其关键零部件等产业制造及销售业务。
    汽车研发、测试与评价及轨道交通关键零部件业务值得期待。我国汽车产品的测试评价业务集中度较高，已获得政府主管部门全面授权的国家级质量监督检验机构有6家，公司在业务规模中位列第4名左右。公司测试项目中商用车占比较大，我们认为未来重卡国四排放标准的实施将会较大的刺激公司检测业务的增长。公司轨道交通零部件业务主要是为重庆单轨2、3号线提供配套服务，随着2、3号线后续订单的陆续提交，以及未来单轨列车在沈阳、哈尔滨等城市的建设实施，公司的该项业务也有望取得较快增长。
    募集资金项目将大幅提升公司在汽车研发、测试及评价业务的实力。公司本次拟公开发行普通股19200万股，占发行后总股本的比例不超过29.96%。募集资金将投向于汽车技术研发与测试基地建设项目，总投资为11.1亿元。项目建成达产后将使公司在汽车研发、测试及评价领域的能力和规模上都将有较大幅度的提升。
    建议询价区间为6.08元-7.98元。我们预计公司2012、2013和2014年的营业收入分别同比增长-11.2%、12%和13.6%。净利润分别同比增长20.6%、17.5%和16.2%。
    全面摊薄后EPS分别为0.38元、0.44元和0.51元。我们给予公司2012年16-21倍PE估值，对应每股合理询价区间为6.08元-7.98元。上市首日定价区间为上市目标价6.46-8.36元，对应2012年PE为17-22倍。
    风险提示：1. 汽车行业增长停滞的风险。2. 国家授权资质缩减的风险。3. 非经常性损益占比较高的风险。4.市场的系统性风险。