国都证券-中国汽研-601965-领先的创新型汽车技术服务平台

询价结论：  预计公司2011-2013年EPS分别为0.39元，0.46元和0.53元。我们认为公司2012年合理估值为16-19倍，建议一级市场询价区间为6.24~7.41元。  主要依据：  领先的创新型汽车技术服务平台。公司主营业务包括专用车生产销售、汽车技术服务、轨道交通关键零部件和汽车燃气系统开发。2011年，四大业务占收入的比重分别为68.3%、21.7%、7.1%和2.1%，综合毛利率为19.9%。公司致力于产业结构升级，专用车将改变经营策略，提升盈利水平，汽车技术服务领域继续强化优势，轨交和汽车燃气系统业务具有广阔的市场前景。  专用车业务逐渐精细化。公司改变专用车业务经营策略，提升盈利水平：1）逐渐开发环卫车和机场除冰车的特种汽车品种，改变目前80%为自卸车的产品结构；2）调整销售模式，在为其他公司提供资金、信贷和担保支持上大幅收缩，精细化，精品化自有产品。预计专用车业务盈利能力的增强将拉动2012年综合毛利率提升到25%以上。  公司是国内汽车技术研发和测评的重要基地。公司的技术服务业务08-11年的收入和毛利年均复合增长率分比为36.7%和31.1%。公司拥有多个国家级研发平台，旗下的国家机动车质量监督检验中心是6家国家级质量监督检验机构之一。随着汽车产业新车型开发加速和国内自主品牌的技术提升需要，预计该业务未来仍将平稳增长。