广发证券-中国汽研-601965-穿越周期的“汽车股”

盈利预测与结论
    我们预计，2012-2013 年，按照发行后股本计算公司每股收益0.38、0.46 元，可以按照2012 年业绩13.6-16.6 倍市盈率给公司估值，对应申购价格为5.2-6.3 元。
    技术服务业务：核心的看点，监管升级驱动未来需求
    技术服务业务占公司毛利收入的50%左右，是公司收入的主要来源。该业务毛利率较高，具有较高的进入壁垒，且市场需求增长可期，是公司未来发展战略的重点和市场应该高度关注的焦点。
    专用车业务：生产资质有价值，盈利贡献及成长有限
    目前，专用车业务毛利率低，仅4%左右；主要看生产资质本身的价值。
    轨道交通业务：短期盈利可观，可持续性仍待观察
    公司是国内单轨交通产品的唯一供货商。凭借市场垄断地位，该项业务过去3 年获得了快速增长，2011 年超越专用车成为公司第二毛利来源。但由于单轨交通尚未普遍应用、公司对单一客户依赖度高，能否持续仍需观察。
    募投项目分析
    我们认为新项目强化了公司主营业务，有利于提高市场份额和盈利能力，提升公司的核心竞争力及市场影响力。
    风险提示
    技术服务中的咨询开发业务具有较大的不确定性，单轨交通需求低于预期。〃