国都证券-华鹏飞-300350-新股研究：专注、专业的第三方物流领先服务商

　　核心观点
    询价结论：
    预计公司2012-2014年EPS分别为0.53元，0.71元和0.97元，参考同行业可比公司，我们认为公司2012年合理估值为13-16倍，建议一级市场询价区间为6.89~8.48元。
    主要依据：
    专注、专业的第三方物流服务商。经过多年的竞争实践，公司确立了以细分市场和专业路线为核心的发展战略，专注于电子信息产业，是包括联想、中兴通讯、富士康和华为等知名企业在内的一大批优质客户的第三方物流专业提供商。综合物流服务业务是公司的主要收入和利润来源，近三年，公司综合物流服务业务收入增长率保持在20%以上，2011年高达65.9%，毛利率保持在23%以上，运营稳健。
    蓬勃发展的电子信息产业链孕育着高速成长的专业物流需求。电子信息产业对第三方物流的需求相对较高，在美国，电子及高科技行业使用第三方物流的比例已经高达87%。我国电子信息产业属于朝阳产业，年增速保持在20%以上，鉴于经济转型阵痛期中降低物流成本上升为企业的共同诉求，预计国内电子信息领域物流需求的增长要高于行业本身的增长，公司面临良好的市场前景。
    具备领先的物流信息化管理平台和完善的业务网络。公司将信息技术与多年物流行业经验结合，开发了具有自主知识产权的物流仓储管理系统软件和物流订单管理系统软件等一大批管理软件，并集成多种现代物流技术，构建了现代化的综合物流管理平台和供应链管理平台。公司已经在全国建立了30多个业务网点，形成了覆盖全国主要区域的物流业务网络，具备提供较大规模物流服务的能力，并具有跨行业的业务延拓能力。
    募投项目有利于提升盈利空间和服务专业性。本次拟发行2167万股，募集资金用于：深圳物流中心扩建项目、苏州物流中心建设项目、信息化系统改建项目以及其他与主营业务相关的营运资金项目。项目建成后，公司自有仓库面积将提升1413%至3.21万m2；自有加租赁仓库面积合计将提升93%至6.22万m2；自有车辆将增加82%至259辆 ，公司物流配套设施的短缺问题将得到极大缓解，长期成长空间打开。信息化系统改造主要对现有物流营运信息管理系统进行优化和更新，将提升公司营运管理与内部管理资源共享以及高效协同的作业能力。募投项目全部完成后，每年新增收入3.75亿元，新增利润0.48亿元。
    风险提示： 对电子信息行业依赖度高，净资产收益率面临下滑的风险以及募投项目建设不顺利的风险。