扬杰科技:半导体分立器件的后起之秀
半导体分立器件空间广阔,存在巨大成长空间 我国半导体芯片存在巨大的进口替代空间,每年的进口金额近2000亿美元,仅次于石油的进口金额。分立器件下游广泛应用,传统应用领域主要在消费电子、计算机与外设、网络通信、电源电器等领域,近年来光伏、智能电网、汽车电子以及LED照明等应用领域逐步成长为半导体分立器件的新兴市场。公司客户多位于新兴应用市场,近年来因此获得快速成长。
公司竞争优势突出,多个细分领域具备领先优势 公司竞争优势突出:1)在多个细分产品领域具备领先优势,光伏二极管占全球使用量的20%,智能电表用整流桥占国内市场的20%以上,汽车大功率芯片在国内占据领先地位。2)具备完善的营销网络及丰富的客户资源,覆盖光伏、智能电表、LED照明、电源、家电、电焊机等六大市场领域,以及国内主要的电子产业生产基地。3)具有一支年轻而专业的管理团队。
半导体行业受益于周期向上以及政策支持力度加大 在经历了2010年的景气高峰后,行业周期进入下行阶段,经历了2011-2013年的低迷时期。连续3年的资本支出萎缩,逐步改善了行业供求关系,我们判断行业将进入新一轮的上行周期。业内估计,国家在支持集成电路产业发展方面可能有更大力度的政策出台。此次新政计划可能将重点在芯片制造、芯片设计、芯片封装和上游生产设备领域支持。公司作为分立器件领域的后起之秀,有望受益于半导体新政的支持。
风险提示 行业波动风险;技术竞争风险。 建议询价区间为28-34元 我们预计公司2013/2014/2015年是收入分别为5.36/6.62/8.30亿元,净利润分别为0.98/1.27/1.68亿元,对于EPS分别为1.27/1.65/2.18元(假定发行800万新股)。结合绝对估值和相对估值法,我们建议询价区间为28-34元。
