海天味业:中国“亨氏“扬帆起航

　　公司在调味品行业具有300多年生产销售经验,调味品总产量位居全国第一,其中酱油连续15年保持行业第一,蚝油和调味酱均保持行业第一并与第二名有着很大的差距。海天品牌已成为我国调味品最知名的品牌,在行业中有很强的竞争优势。

　　调味品行业空间广阔集中度不高

　　随着人们对于调味品的需求不断扩大,行业收入已经连续七年保持两位数的增长,目前行业销售额已经过千亿。其次调味品行业市场集中度不高,仍然以中小企业为主,随着行业标准提升,消费者对于品质要求不断提高,公司市场份额还有很大的提升空间。

　　产品高端化技术升级和渠道细化推动收入毛利双双提升

　　居民收入增长推动产品多元化和高端化的需求,公司顺应趋势优化产品结构,增加高端产品比重提高了公司产品收入和毛利,也间接的提高了渠道掌控力。公司通过不断的改良生产技术,提高了原材料的利用度,使得公司产品能够在价格具有优势的前提下,毛利远远超出竞争对手。同时公司积极推进城市渠道细化和农村市场渠道下沉,为未来成长打开了广阔的空间。

　　询价区间

　　我们预计2013-2015年公司营业收入分别为81.46亿元,98.03亿元和118.07亿元,归属于母公司的净利润分别为16.07亿元,19.49亿元和24.79亿元,对应的每股收益分别为2.04元,2.47元和3.14元。对应的合理询价区间在55.1元/股~61.2元/股。