证监会密集调研新三板:内容尖锐宽泛 市场定位成首要问题

　　“至少一个月前已经来过上海了，调研内容大同小异。”上海某券商人士表示。

　　近一个月以来，新三板市场定位问题逐渐成为舆论界热议话题，各方仍就“是否应当讨论定位问题”以及“市场定位参照依据”而莫衷一是。证监会研究中心近几周来在上海、北京、广东各地，对券商挂牌业务部、做市部、投资机构、挂牌企业的密集调研，被认为具有指向意义。

　　21世纪经济报道记者获悉，此次调研内容较为宽泛，涉及新三板近两年来被市场各方激烈争论的众多新老问题，缺乏指向性。但值得注意的是，“市场定位”问题成为调研首要问题。

　　定位问题首当其冲

　　21世纪经济报道记者获得的调研提纲显示，证监会研究中心共提出市场定位、挂牌、融资并购、交易制度、日常监管、转板和退市，共六大类22个问题。

　　其中，定位问题为首要问题。

　　这些问题包括：基于当前中国宏观经济、政策背景及资本市场改革发展方向谈一谈对新三板定位的理解；从市场参与主体特点和需求出发，结合新三板市场三年来发展实践谈一谈目前新三板在实践中的定位，是否存在偏差；境外类似市场的市场定位；市场建设需要哪些外部环境支持。

　　事实上，近一个月以来股转系统高层密集对外释放信息，其中多涉及市场定位问题。

　　7月21日，股转系统副总隋强公开表示，目前需要“从源头上理清市场定位，推动完善上位法依据”；8月3日，股转系统挂牌业务部总监李永春在券商内核培训会上表示“需要一个顶层设计，把新三板放入多层次市场中考虑，我认为应该还是要与交易所、PE市场相区别”；8月23日，李永春公开表示“市场定位不明确，导致市场预期不稳、监管依据不足、创新方向不明”；8月28日，隋强再次表示“独立市场设计的方向不会变”。

　　事实上，早在2015年11月20日证监会公布的《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》中即已说明，“坚持独立的市场地位，公司挂牌不是转板上市的过渡安排”，而目前市场上已经沸沸扬扬的市场定位问题讨论，则显得耐人寻味。

　　股转系统人士的公开表态“流动性不足造成价格发现功能不足，价格发现功能不足导致融资功能不足，融资功能不足导致对实体经济发展不利”，也许说明了问题。市场定位未能落实的情况下，新三板市场流动性不足最终将影响实体经济，这一论断为首次出现。

　　值得注意的是，《国务院关于印发降低实体经济企业成本工作方案的通知》， 其中对新三板的描述由之前的“大力发展”、“深化改革”转为“规范全国中小企业股份转让系统发展”。

　　调研提纲中，关于“新三板在实践中的定位，是否存在偏差”则存在一定现实意义。

　　根据北京某投资机构公布的调研纪要来看，关于这一问题，该机构人士认为市场定位在去年经历了两次扰动：第一次是去年预期新三板可以转板，当时的高估值是一个短期因素，但也是目前市场上一些问题的根源；第二次扰动是去年上海筹划推出战略新兴产业板。

　　而接受调研的北京某大型券商人士则表示，新三板2014年到2016年的三年发展，没有设定特别严格的挂牌标准，如果挂牌企业达到20000家，则企业质量下滑会很快；此外，加强监管的手段，不是通过市场化的手段，而是通过计划性，从行政监管当局的主观角度去审批。两大问题对市场定位造成了干扰。