华泰联合证券江禹：充分发挥资本市场作用 全业务链服务新质生产力发展

　　中证网讯（记者 昝秀丽）华泰联合证券董事长江禹日前在2024年金融街论坛系列活动——“资本市场赋能新质生产力”主题交流活动上表示，资本市场助力科技创新成效明显。下一步，应进一步充分发挥资本市场作用，为新质生产力蓄势赋能。

　　江禹还谈及了投行更好服务新质生产力发展的三大路径：包括专业服务价值链条向“早”延伸，精准识别科技型企业，服务重大科技攻关；推动科技型龙头企业高效实施并购重组，做“大”产业链价值；投行要带动证券公司的综合金融服务，全业务链服务新质生产力发展。

　　资本市场助力科技创新成效明显

　　江禹分析，过去五年，以注册制改革为代表的资本市场迎来了跨越式发展，推动科技创新和产业结构升级，新质生产力获得进一步发展。上市公司的行业结构进一步优化，战略新兴产业企业得到了资本市场直接融资的大力支持。以半导体行业为例，该行业在注册制下的IPO企业占比为6%，而在非注册制下占比仅为2%。

　　得益于资本市场提供的退出通道，已上市的企业中PE/VC的渗透率从2018年的35%增长到2022年70%，已经翻了一番。

　　推动产业链供应链优化升级主要是为了解决“卡脖子”技术，包括芯片制造产业链的先进制程核心前道设备、高端工业软件等核心技术环节的突破。积极培育新兴产业和未来产业方面，主要是以新一代信息技术为代表的关键领域，具有广阔市场前景和巨大发展潜力；数字经济创新发展方面，一是数字产业化，二是产业数字化。

　　提供差异化支持服务

　　“资本市场应对不同新质生产力产业提供差异化支持服务。新质生产力往往是研发投入高、周期长，企业发展不确定性大，因此发展离不开具有风险共担、利益共享特质的资本市场的支持。”江禹说。

　　江禹表示，以TMT、半导体、创新药三大行业为例，TMT行业的企业对资本市场存在差异化需求，一种是通过新技术来改造提升传统行业的企业，这类企业在业务层面已与传统产业深入融合，需要投行清晰地判断是否符合上市板块的定位；另一种是面向未来产业的TMT企业，这类企业多数是一些轻资产企业，在早期可能会经历投入周期长或者不盈利的情况，所以需要保荐机构充分识别其可持续经营能力。

　　半导体行业研发周期长、投入大、风险高，且行业迭代快，除了传统的银行贷款、VC/PE投入、上市等渠道外，也需要一系列股债结合创新性融资工具。半导体行业产业链长、协作性强，企业往往需要进行战略整合和资源优化以提高产业链的整体效率和竞争力，中介机构可为半导体企业提供专业的并购重组咨询和服务，帮助企业实现高效兼并整合。

　　创新药更需要VC/PE资金的长期陪伴。期待VC/PE的退出路径和和企业的融资渠道进一步丰富，促进“投资-退出-再投资”良性循环。

　　三方面更好服务新质生产力

　　江禹还谈及了投行更好服务新质生产力发展的三大路径。

　　一是专业服务价值链条向“早”延伸，精准识别科技型企业，服务重大科技攻关。科技型企业都处于相对早期的阶段，对投行从早发现、精准识别的能力提出了更高要求。华泰联合证券作为专门服务于企业的专业投行，在2015年根据不同行业设定了行业组，包括TMT、先进制造、大健康等行业组，通过充分的行业理解，力争更早期识别具有成长性的企业。华泰联合证券很早就成立了成长企业融资服务部门，通过FA等业务服务早期成长型企业。

　　二是推动科技型龙头企业高效实施并购重组，做“大”产业链价值。2023年下半年以来，证监会、交易所出台了一系列政策，进一步支持并购重组，支持科创板和创业板企业并购同行业或上下游企业，为成长型企业实现跨越式发展提供了更加多样的资本市场路径。在当前产业并购已经成为并购主旋律、战略新兴企业利用重组实现产业整合和集聚的活跃度亦有提升的环境下，投行要积极引导与推动科技型龙头企业高效实施并购重组，做“大”产业链价值。

　　三是投行要带动证券公司的综合金融服务，全业务链服务新质生产力发展。投资银行服务于科技创新型企业，要从早期的VC/PE直投到Pre-IPO融资上市，上市后的发债、并购整合等方面全覆盖，协同研究体系、资产管理体系、财富管理体系为企业和企业家提供全方位的服务。