国内首只项目收益债发行
5日，由海通证券承销的广州市第四资源热力电厂垃圾焚烧发电项目收益债券公告发行。业内人士表示，这是我国公开发行的首只项目收益债券，用项目收益本身作为债券兑付保障，无需地方政府财政兜底，是该债券最大特点和创新之处。一旦项目收益债券模式发展成熟并被复制，对拓宽市政项目融资渠道将起到重要作用。
有效隔离偿付风险
项目收益债券是与特定项目相联系的债券，无论利息支付或本金偿还均只能来自投资项目自身收益，比如自来水、城铁和机场收费等。
业内人士认为，不同于政府债券、企业债券等以政府信用、企业信用为基础的债券品种，项目收益债券以项目公司为发行主体，相比之前的以平台公司为发债主体，对发行方来说，有效隔离偿付风险。对投资者来说，用特定项目收入和现金流偿债，收益回报更透明和容易预测。
此次发行的项目收益债券募集说明书显示，募投项目广州第四资源热力电厂，主要为解决广州市区南部垃圾处理问题。项目建设规模为年处理城市生活垃圾73万吨，预计在2016年建成投产。项目运营主体为广州环保投资集团下属的广州环投南沙环保能源有限公司。
截至2013年，广州环保投资集团总资产29.77亿元，净资产10.07亿元，营业收入和净利润分别为2.54亿元和727.8万元。广环投是广州市城市生活垃圾处理的投资、建设和运营主体。项目总投资13.5亿元，测算税后内部收益率为8.1%，投资回收期12.79年。其中占总投资20%的2.7亿元为项目资本金，另外资金，8亿元通过发债解决，其余通过其他途径筹集。
双差额补偿人增信
项目收益债券的核心是保证项目自己产生的稳定收益，这是债券能否如期兑付的关键。根据项目可研，南沙环保募投项目建成后，项目主要收入来源为：垃圾处理费、发电上网费、金属回收和增值税即征即退。
根据项目可研，本期项目收益债券发行8亿元，从债券存续期第3年开始，逐年按比例偿还本金，即使考虑运营成本，项目年运营收入和其他现金流也基本能实现对债券相应年度本息支出的全覆盖。如出现少量不足，则由差额补偿人补足。
差额补偿制度是本只项目收益债券设置的重要增信措施。所谓差额补偿，即项目公司唯一股东广环投为债券第一差额补偿人，广环投控股股东广日集团，为债券第二差额补偿人。当项目本身出现偿债风险时，由两位补偿人依次进行兜底。
在成交量能方面，目前期指总成交量由三个多月前的50万手左右，大幅爬升至当前的90万手附近。随着市场持续上涨，期指持仓进一步显示出越来越强的“逼空”特征。
从中金所每日公布的期指每日结算会员成交持仓数据看，在近两年期指前二十大主力空头席位合计持有空单长期高于前二十大主力多头席位合计持有多单的情况下，目前期指净空持仓比已由前几个星期的0.17左右，下降到目前的0.06附近。仅从近几个交易日主力合约IF1411的持仓席位情况看，自上周五至本周三，主力多头席位持有多单总量小幅增加1065手；主力空头席位持有空单总量由102582手下滑至98340手，合计减仓4242手，空头离场特征十分突出。
从长期被视为“空头大本营”的中信期货、海通期货两个最大空头席位看，前期两席位在IF1411合约所持空单总量一度高达4万手左右，11月5日两席位合计持有空单量则仅余26672手。两大空头席位近期出现较明显的空头砍仓特征。
综合股指期货近阶段持续高升水、放量增仓及逼空格局不断延续，分析人士表示，在股指期货市场不断保持强势、多头主力始终把握主动的背景下，A股市场尽管在2400点上方震荡有所加剧，但在充分盘整后，后期仍有望重启升势。
