央行解读M2增速：同业业务收缩是宏观调控预期结果

　　央行11月14日公布，10月末，广义货币（M2）余额119.92万亿元，同比增长12.6%，增速分别比上月末和去年同期低0.3个和1.7个百分点，增速继续回落。央行表示，M2增速回落不能简单视为经济下行，而应从结构性的视角观察。

　　央行认为，M2是一个总量概念，其变化取决于不同货币派生渠道的变化，而这些变化背后往往映射出经济结构的调整和改变。其中，不规范的同业业务收缩、“冲存款”行为减少有其正面意义，不仅有利于堵塞金融体系漏洞、增强金融体系稳定性，也有利于抑制全社会杠杆水平过快上升，一定程度上看是宏观调控希望看到的结果。

　　事实上，三季度以来包括委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票在内的表外融资就开始收缩。央行在货币政策执行报告中表示，近两年来，在融资需求旺盛的大背景下，部分商业银行通过不规范的同业业务、证券投资等科目，向房地产、部分软约束及政策限制性领域提供了较多融资。随着经济结构调整步伐加快，这些部门的需求出现一定变化，加之同业业务监管等措施强化，三季度以来这部分融资出现收缩，从而减少了货币派生。随着近期对存款偏离度的监管加强，商业银行 “冲存款”现象也有所减少。

　　央行还认为，目前M2增速较名义GDP增速高出四个多百分点，明显超出2000-2013 年的平均水平（剔除较为特殊的2009年后只有1.5个百分点），M2 存量已接近120万亿元，M2/GDP 在 200%左右，在存量货币池子已经很大的情况下，这样的货币供给并不算慢。与财政支出不同，货币投放后并不会消失，而是会形成存量积累继续在经济运行中发挥作用，关键是要提高货币周转的效率，否则存量货币会越积越多，长期看会对通胀乃至经济产生不利影响。还应看到，随着市场深化和金融创新加快发展，影响货币供给的因素更加复杂，货币波动性增大，准确统计货币的难度也在增加，货币指标的信号指示意义及其与经济增长、通货膨胀之间的稳定关系也在逐步变化，因此不宜对货币增速的短期变化过度解读。