叫停伞形信托 挡住万亿资金 牛市减杠杆信号

　　伞形信托被叫停了，一款私募纵横江湖的神器HOMS系统却名扬天下。恒生电子针对私募打造的这款金融互联网产品得到伞形信托配资和私募普遍使用，成为私募和伞形信托手中的倚天剑。

　　HOMS投资云平台拥有高效的多账户解决方案、灵活的子账户、全面的电子化投资流程和全方位的交易手段，集资投资型私募、投资顾问型私募、结构化阳光私募等各种私募和信托，连民间的配资公司和互联网金融理财公司也在使用HOMS系统。

　　4月17日，证监会对证券公司开展融资融券业务提出了7项要求，其中不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动，不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利，伞形信托配资的命运发生了改变。监管层则明确释放了降杠杆的政策信号。

　　英大证券首席经济学家李大霄接受《华夏时报》记者采访时算了一笔账：伞形信托尽管规模不大只有5000亿，但融资融券和伞形信托配资加起来的杠杆资金规模超过2万亿，已经占A股有效流通市值的10%左右。

　　市场还是选择了用脚投票。伞形信托叫停后第一个交易日，上证创出万亿交易天量；接下来的两个交易日，沪深两市融资融券余额连续下滑，但上证指数仅调整一天就大举上攻，牛市真的已任性到忽视政策调控？

　　谁制造了杠杆牛市？

　　“如果说这是一个杠杆牛市的话，伞形信托和私募就是牛市的第一推动力。全流通之后，A股市值达到20万亿，没有杠杆无法撬动起一个7年的熊市。”一位信托公司的信托经理说。在他看来，伞形信托相比信托公司固定收益类信托规模很小，但结构化信托撬动了私募业的发展，2014年，整个私募基金行业管理的规模已经超过2万亿。

　　用益信托研究员帅国让告诉本报记者，伞形信托就是在一个主信托证券账号下，通过分组交易系统设置若干独立子信托单元，每个子信托单元独立运作、管理，形状上类似于“伞”形。而伞形结构化信托是由证券公司、信托公司、银行等金融机构共同合作，为证券二级市场的投资者提供投、融资服务的结构化证券投资产品。换句话说，就是银行理财资金借道信托产品，通过配资、融资等方式，增加杠杆后投资于股市。此次叫停两融参与伞形信托，会影响证券投资类信托的发行。

　　在HOMS投资云平台，一个伞形信托计划可以切分出30多个互不关联的子账户，交给不同投资人来管理，账户管理人信托公司从银行配给优先级资金，投资人认购劣后信托资金获得本金1-5倍杠杆的优先级信托资金，最低时投资人的门槛是100万元。每个子账户除了支付优先级资金固定利息之外，还要共同分担伞形信托计划的律师费用、信托公司的管理费用和银行的托管费等中间费用，剩下部分才归投资人所有。经过“12·9”暴跌之后，信托公司主动加强了风控，普遍提高了伞形信托的门槛，配资的杠杆比例也由5倍降到了3倍。

　　祁先生是上海一家销售伞形信托计划的理财公司负责人，他告诉记者，从某种意义上说，伞形信托是培养中国新一代投资经理、交易员和对冲基金经理的摇篮，一开始他们就习惯于杠杆操作。

　　2014年，受煤矿信托违约事件的波及，地产信托和地方融资平台类信托潜伏大量风险，信托公司基本上不再大规模发展新业务，转型成为信托业的趋势，信托业纷纷转型财富管理领域，证券业务成为新的突破口。

　　在原来阳光私募信托的基础上，信托公司开发出伞形信托配资和结构化信托产品等金融创新产品，在互联网技术的推动下迅速发展，伞形信托变成了一个私募工厂，入口是一个客户端口，背后是数十个基金经理在操作，HOMS平台让公募基金转型私募和金融市场创业创新变得更加简单。信托不断为私募提供资金，还为私募提供各种后台结算服务，撬动了整个私募基金资产管理规模爆发式增长。

　　2014年，证监会允许私募基金自己发行产品，但信托有丰富的银行融资通道和包括后台结算等各种服务得到私募的认可，降低了创业的成本，私募并没有放弃信托的通道，包括曾经从公募一哥转型私募的王亚伟，仍然在利用外贸信托的通道来发产品。

　　目前，20万亿银行理财产品和8万亿信托资产都在恒生系统上运行，私募基金已经发展到9000家。恒生电子总裁刘曙峰在接受媒体采访时表示，传统金融机构迟早要转向云平台，但金融和技术的创新意味着机遇，同时也孕育着风险。