境外机构获准参与银行间债券回购交易

　　境外机构参与境内银行间债券市场的限制又有重大突破。证券时报记者获悉，央行近日下发通知，批准境外人民币业务清算行和境外人民币结算业务参加行开展银行间债券市场债券回购交易。

　　上述通知全称为《关于境外人民币业务清算行、境外参加银行开展银行间债券市场债券回购业务的通知》。按照该通知，已获准进入银行间债券市场的清算行和参加行可开展债券回购交易——包括债券质押式回购交易和债券买断式回购交易。其中，正回购的融资余额不高于所持有债券余额的100%，且回购资金可调出境外使用。

　　据了解，此前境外机构在银行间市场不能进行债券回购交易，目前境外清算行和参加行投资国内银行间市场需要承担的CNH（离岸人民币兑换价格）成本在3%左右，使得国内债券的吸引力大大下降。

　　更为重要的是，放开上述银行参与银行间回购市场，或许是为此类银行提供人民币融资的新渠道。华创证券债券分析师屈庆表示，清算行和参加行的主要职责是提供相应的人民币贸易结算需求的资金，这些银行此前一直在离岸人民币市场融资，融资成本较高。而目前国内银行间市场回购利率很低，对清算行和参加行而言就意味着融资成本的下降。

　　据申万宏源证券研报测算，如果这些机构能在国内展开回购，并且回购资金可以调出境外，那么意味着仅需承担国内的资金成本，即隔夜资金成本约1%、7天期资金成本2%左右，境外机构投资国内债券市场的收益空间会大大增加。

　　“在节约资金成本的同时，也意味着境外机构获得了在银行间市场加杠杆的能力。若按1.5倍杠杆和2%资金成本计算，意味着国内债券市场的投资收益可以提高50基点左右。”上述研报称。

　　不过，由于目前境外机构已基本足额使用外汇局和央行批复的投资额度，业内人士普遍表示，境外机构直接加杠杆的空间不大，但不排除未来监管机构会逐渐提高境外机构投资的额度，而这也是大概率事件。

　　虽然监管部门放开了清算行和参加行参与国内银行间市场债券回购交易的限制，但也有不少分析人士称，此举对国内债券市场的影响并不大。

　　屈庆说，清算行和参加行由于流动性管理的需要，可能此前持有一些债券，但由于正回购资金规模不能超过债券余额，意味着顶多放一倍杠杆。且从清算行和参加行的角色定位看，更多是为结算需要而准备资金，并不是债券市场的主要持有者。

　　申万宏源证券研报也认为，虽然此举在一定程度上打通了人民币在岸和离岸市场，相当于将目前国内的低成本资金部分向境外机构开放， 但一旦境内外人民币资金价格逐渐拉平，则境外机构在国内银行间进行回购的意愿也大大减弱。