C轮死魔咒突袭“独角兽” 娱乐化创投遭挤泡沫

　　移动互联“浮筹”消失 创投拒绝投机型资本

　　在资本对互联网创业降温的趋势下，越来越多的创业者发现，即便曾经获得投资人认可、融资过亿，但如果商业模式不清、内生增长能力不佳，将无法获得机构的持续认可，“C轮死”魔咒开始在互联网创业圈中蔓延。而融资退潮的背后，则正是创投、风投、股权投资等各类投资机构态度转向、投资策略发生调整的阶段。

　　所谓C轮死，是指90%的B轮公司拿不到C轮融资，创业项目缺乏持久性，而这一定律在如今的互联网创业公司中正在被不断印证。有数据统计，2016年国内金融企业只拿到B轮及以前轮次的数据占总融资次数比例为96.58%，仅有3.4%的融资轮次为C轮乃至以后。这也意味着A轮之后，中国企业拿到B轮的占比呈断崖式下滑，获得C轮融资的企业则更是稀缺。以去年资本热捧的互联网金融行业为例，2016年获得C轮融资的互联网金融平台不足20家。

　　“不同融资阶段，投资人看重的内容也不同。A轮阶段企业负责将产品做出来，B轮阶段则负责将客户活跃度提升。而在C轮阶段，公司已经发展一段时间，若商业模式的闭环没有形成，投资人就会开始产生质疑，如果这些问题没有解决，资本就会快速退出。”张云鹏认为，创业公司在过去融资阶段说服投资人的理由无法掩盖商业模式的不足。团队也无法形成运作能力，就会造成投资的撤出、公司的倒地死亡。

　　“在消费互联网时代，服务与产品相对标准化，供应链较短，大平台模式容易形成赢家通吃的格局，资本的流动会驱动企业在早期阶段采取补贴或烧钱的方式来或获取用户，但这类方式依赖于资本支持，而非内在产生现金流的能力。”千乘资本创始人熊伟指出，所谓C轮死，实际上反映了资本进场和退出的正常规律。他说：“资本是有逐利性的，当整个市场赢家通吃的格局没有形成时，各方资本都会大规模进场，但当格局形成时，大多数场内的玩家都会成为失败者而归零，资本也存在马太效应，其退出也是在情理之中。”

　　熊伟认为，投资机构投资节奏的调整以及互联网创业泡沫的出现和破灭，实质上反映的却是互联网产业风口的转移和变化，“移动互联网发展的浪潮已接近尾声，过去较容易获得的浮筹红利正在消失。与此同时，智能化和万物互联的浪潮仍在初始培育阶段，技术创新突破的临界点尚未形成，从时间维度看，目前正是这两拨浪潮之间的波谷期，资本也在寻找新的机会。对于创业企业而言，只有不断提高对用户体验、产品服务性能，才能在风口起势的过程中从量变转为质变。如果没有在风口中不断优化，练好内功，那么风口逐步过去时，衰减也是必然的。”

　　业内人士指出，目前阶段，创业公司和投资者实际上都在经历一轮“挤泡沫”过程，对概念炒作的过度融资热潮也正在逐步回归理性。“过去投资热潮阶段，不少投资机构专业度不足，不熟悉行业、盲目追求热点投资，当热点消失、市场开始降温，这类资本就不敢投不确定的项目。同时投资金额也开始减小，比如投资机构可能将投资金额从一年10个亿缩小到一年4亿。”张云鹏认为，当前并非资本寒冬，主流机构的资金仍然充裕，但投资节奏可能有所变化，主要是挤出前两年创业的泡沫。“很多投资公司在热炒冲击下参与以小博大的游戏，进场者众多，但当热潮消退后，必然有部分投资公司因业绩不达预期而没有持续募资能力，也没有资金投新项目，虚火下降后，不合格的投资人出局也成为资本转向的有力证据。”

　　熊伟认为，创业投资市场的泡沫挤出同时也是过去资本游戏规则不断修正的过程。过去在机构缺乏专业度、民众投资渠道缺乏、投资娱乐化的大环境下，投机机构可能短期获得资源与资金，但是没有未来，不少项目资源也是经历多手转卖，资本掮客居多，中间成本较高。在二级市场，利用资金套现、关联交易等手段利益输送的案例也较多。但随着市场的降温，这种游戏规则开始出现规范和修正，投机型资本氛围也会逐渐清场。对于并购基金和PE等长期投资型机构而言，目前阶段恰恰是进场布局的机会。