【中证快评】完善多层次市场体系 共助科创企业发展

    科创板无疑是多层次资本市场的重要组成部分。此间观察人士认为，服务科创企业、实体经济是包括科创板在内的多层次资本市场发展之锚，科创板发展不是孤立的，更不能将其与多层次体系割裂开来。

　　从首批科创板上市企业来看，有部分企业来自新三板，折射了多层次市场体系发展的成效。统计数据显示，在科创板目前受理申请的149家企业中，与新三板相关的公司共40家，占比26.85%。这些企业中，25家已摘牌企业平均挂牌时间为2.1年，挂牌时间最长的为西部超导4.5年。以西部超导为例，其在新三板挂牌期间累计融资逾10亿元。

　　当然，“一把钥匙开一把锁”，多层次资本市场体系内部各板块定位、功能均有所不同，企业发展呈现不同面貌也在情理之中。从企业盈利等指标来看，主板市场的企业大多是业务发展模式较为成熟、主营业务比较稳定，中小板、创业板的企业次之。科创板则包容性更强，非盈利类企业亦可上市。新三板挂牌成本相对较低，形成了“小额、快速、灵活、多元”的融资机制，成为服务于创新型、创业型、成长型中小微企业的重要市场。更大的塔基则是区域股权交易市场，为大量中小微企业提供投融资服务。只有多层次体系塔基部分的“苗圃”、土壤功能发挥充分了，塔尖部分的“花朵”才会更鲜艳。

　　这就需要加快多层次资本市场体系建设，完善内部各板块改革和转板制度，实现差异化定位与协调发展。在新三板方面，应进一步解决发行、交易和投资者适当性等方面的市场“痛点”，包括推出市场预期的精选层、改善市场流动性、提高市场定价功能和风险控制能力等。主板、中小板、创业板则需进一步增加制度包容性，加大对新技术、新产业、新业态和新模式的支持力度。区域性股权市场中，部分区域已推出科技创新专板，为有潜力的科创类企业提供服务，培育科创企业对接科创板上市的“孵化器”。在转板机制方面，监管部门探讨出台各板块间的升级转板制度势在必行。

　　合抱之木，生于毫末，服务科创企业需多层次资本市场勠力同心。科创板并试点注册制将激发科技与资本深度融合，也必将形成可复制、可推广的经验撬动资本市场存量改革。科创企业能否搭乘这趟改革列车，仍需量力而行，根据自身发展实际踩准节奏，进入相应层次的市场体系，实现资本市场的高效对接。