“稳”“进”统一才是宏观杠杆率的本义

　　阎 岳

　　近日，中国人民银行副行长刘国强表示，央行会“把货币政策工具箱开得再大一些”，充足发力、精准发力和靠前发力，以应对国内经济发展面临的“三重压力”。这也释放出货币政策“偏暖”信号。

　　在当前经济形势下，基于宏观杠杆率整体稳定的有利基础，强调货币政策灵活适度、主动有为是稳增长的客观需要。

　　“稳”与“进”的本身就是宏观杠杆率的重要表征，“稳”与“进”必须相统一。

　　经过持续努力，我国宏观杠杆率总体稳定，基础愈加稳固。2018年至2020年的中央经济工作会议，分别提出“要坚持结构性去杠杆的基本思路”“要保持宏观杠杆率基本稳定，压实各方责任”“保持宏观杠杆率基本稳定”。2021年的中央经济工作会议虽然没有专门对宏观杠杆率进行新阐释，但是强调“稳字当头、稳中求进”“各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前”。

　　显然，此方针也适用于稳定宏观杠杆率。具体到货币政策上，后续将更加注重对实体经济的支持力度，稳定宏观经济大盘。

　　另外，防范化解重大风险方面取得巨大进展，各市场主体对杠杆与发展的关系有了更深入理解。针对房地产行业出台的一些政策措施让房企有了切肤之痛。比如，“三道红线”政策让此前靠“借鸡生蛋”的房企深刻意识到这条路已经行不通，开始剥离非房主业资产，盲目扩张、疯狂圈地的行为不复存在。经过一年多的“阵痛”，整个行业呈现出的“稳”迹象越来越多。

　　看到房地产行业发生的这些变化，金融部门也开始调整政策，开放优质房企国内债务融资渠道，金融机构划出并购贷款额度。针对房地产行业的金融政策指导方针也相应调整为稳妥实施房地产金融审慎管理制度，更好满足购房者合理住房需求，促进房地产行业良性循环和健康发展。

　　今后对企业的信贷投放、债权或股权融资，主要看是否有利于行业转型升级，是否有利于防范行业风险。基于这种判断，货币政策工具将在前瞻性、精准性、自主性上下功夫，更多的创新工具被应用。

　　一言以蔽之，宏观杠杆率的“稳”为货币政策的“进”创造了条件，成为顶住经济下行压力的重要砝码。