此轮美联储加息或带来非同以往的冲击
加快新兴市场经济内在问题的暴露，放大金融市场动荡的可能性
此轮美联储加息路径分析
美联储“点阵图”和市场预期有分歧
最新的美联储官员对未来利率路径预期“点阵图”显示，两名官员预计不应在2015年加息。此外，美联储预期2016年年底利率可能达到1.375%，按每次25个基点的节奏计算，意味着美联储2016年可能加息四次。官员们的预期中值还显示，至2017年年底，利率将达到2.375%，2018年年底达到3.25%，这两个数字较2015年9月2.625%、3.375%的预测值均有所下降。
图为美联储官员对未来利率路径预期“点阵图”
但相对于美联储“点阵图”的乐观，市场对美联储2016年加息却不是很乐观，市场预期2016年年底的联邦基金利率为0.785%，即2016年只加两次息。
渐进式加息是最可能的加息路径
上世纪80年代以来，美联储共经历了五轮较为明确的加息周期：1983年3月31日—1984年8月日、1988年3月30日—1989年5月17日、1994年2月4日—1995年2月1日、1999年6月30日—2000年5月16日、2004年6月30日—2006年6月29日。
另外，还有五次加息之后又再次降息的周期，如1983年8月11日加息之后，又在8月17和9月15日连续两次降息；1985年1月24日、2月14日和3月28日连续加息三次之后，又在5月25日降息25个基点；1985年8月21日加息之后在10月18日降息25个基点；1987年4月30日和5月22日分别加息25个基点之后在7月2日降息12个基点；1997年3月24日加息25个基点又在1998年9月29日下降25个基点。
表为1980年以来美联储历次加息周期
从美联储历次加息考虑的因素来看，不外乎就业市场、通胀预期和经济增长预估，此次增加了金融市场稳定这一因素。从理论上说，货币紧缩周期的开始应出现在经济走出周期性低谷但尚未达到波峰之前。近半个世纪以来，美联储倾向于较早地启动加息周期，即首次加息时，经济从谷底到波峰尚未走过一半。
从当前来看，美国经济距离上一次衰退的底部已有近80个月，这一时间明显长于此前的任何一次加息。在美联储2015年12月加息之前，美联储主席耶伦曾表示，利率维持在零点过长时间会带来金融不稳定等风险，并可能“不经意将经济推入衰退”。
因此，从金融稳定角度来看，过长时间维持低利率对金融市场稳定已经构成挑战，这是此次美联储在经济稳定之后加息的最主要驱动力。逻辑在于，美联储利率长期偏低，助长了金融行业过度冒险行为，投资者通过提高杠杆率更为努力地博取更高收益，资金正在越来越多地流入监管较少的领域，从而增加了影响金融稳定的因素。在漫长的低利率和低波动性阶段，出现了许多过度冒险行为。需要特别注意的是杠杆贷款和贷款抵押债券高速增长，目前比金融危机前的水平还要高。
