期市早评：原油暴跌商品惊魂后暂稳 双焦领涨逾2%

　　金融界网站3月10日讯 美原油50关口之下震荡，化工PTA和油脂类商品偏弱，PTA跌去近3个月的涨幅，贵金属开盘跳水，有色金属企稳，黑色系回升，双焦领涨。

　　截止发稿，PTA跌2.31%，菜籽油跌1.18%，焦炭涨2.5%，焦煤涨2.07%，热卷涨1.24%。

　　原油暴跌冲击波：警惕商品牛熊拐点

　　原油跌破每桶50美元关口，引发A股相关板块走弱，大宗商品市场也是“风声鹤唳”。业内人士指出，投资者此前一直在等待原油给出方向，周三原油暴跌让市场对于原油的预期迅速悲观，市场关于牛熊拐点的争论愈演愈烈。

　　持仓方面，CFTC公布的持仓数据显示，原油之前三个月的震荡仍然是伴随着基金净多持仓的增加。有分析师提醒，目前投资基金在欧美原油期货上的净多头持仓均创历史纪录，市场看多情绪不减，但需要警惕的是“物极必反”，多头看涨情绪达到顶峰的时候往往也是行情反转的时候。

　　不仅是原油，近期“铜博士”走势也十分疲弱。南华资本产品经理方森宇认为，近期铜价大幅走弱主要原因有两方面：首先，美国经济数据强劲，美元指数走高。汤森路透的调查数据显示，联邦利率期货市场认为美联储在3月15日加息25个基点的可能性达到85%。其次，下游市场消费迟迟不见回暖。目前下游企业对后市看法还是有所分歧，对增加库存较为敏感。现货与主力合约的正向基差仍然维持在-450元/吨左右，而洋山铜平均溢价跌破50美元/吨，显示下游需求带动铜价的影响有限，周期性的需求回暖尚未完全释放。

　　混沌天成研究院院长叶燕武表示，商品这次系统性下跌，从国内方面看，主要受两大因素驱动，一是流动性冲击，即大宗贸易环节资金边际收紧及资金成本上升，二是需求预期差，先前市场对需求预期打满，现在依次在不同品种上证伪。

　　程小勇认为，原油和商品可能迎来去年超级反弹之后的一个拐点。依据在于：在去杠杆背景下，金融层面的信用收紧会外溢至实体融资层面。而海外市场美联储比预期更快加息，意味着全球通胀回升空间有限，从金融属性层面抑制了商品爆炒的可能，因此商品中期拐点已经到来。

　　不过，也有不少业内人士较为乐观。叶燕武表示，中长期从全球宏观和基本面微观角度看，大宗商品已经逐步迈向上升周期。全球宏观复苏反弹从数据上已经得到印证，美国作为全球经济的领头羊拥有重新加杠杆的空间，特朗普政策基建投资也将加码，全球宏观正向周期缓慢来临。大宗商品的需求结构上，供给端的收缩以及产业链的整理，已经逐步使得供给矛盾改变。整体来看，大宗商品底部已经开始逐步抬高。

　　焦炭期货价格相对抗跌

　　钢材生产环节高利润意味着钢厂有向焦化企业让渡利润的空间，而焦化供需格局的改善又为焦炭价格走强提供了条件，后市焦炭期价或偏强。

　　近期，在螺纹钢、铁矿石期货接连调整的情况下，焦炭期货价格相对抗跌。西南期货认为，这种走势反映了产业链利润转移的现状，在供需格局好转的背景下，焦炭期价短期内或偏强。

　　对于当前的钢铁产业链来说，钢铁生产环节和铁矿石生产环节都存在相当丰厚的利润，根据我们的跟踪测算，目前螺纹钢的吨钢利润在600—700元，而铁矿石一吨90美元的售价相对于国际矿山每吨20—30美元的成本而言简直就是暴利，唯有焦炭生产环节处于微利甚至亏损状态。 因此，从产业链利润转移的角度而言，焦炭期价存在上涨诉求。近日焦炭价格相对抗跌，原因正是如此。

　　产业链利润转移支持焦炭期价上涨，且供需面的改善也为焦炭上涨提供了一定基础。不过，当前市场也存在一些潜在的利空因素，一是焦炭期货价格已经转为升水状态，由于现货价格调整节奏落后于期价，若在期价上涨之后，现货价格未能跟随，则期价面临较大的回调压力；二是焦炭期价难以走出独立行情，螺纹钢是黑色系商品中的龙头品种，一旦其价格持续走弱，则焦炭价格不会独强；三是短期可能出现利空消息，比如钢铁主产区出现的政策性临时限产措施，可能会打压焦炭期价。