原油价格为什么暴跌？

　　导读

　　2016年12月15日，我在“路财主A”发表文章《创纪录的时刻，就是资金最危险的时候》，当时欧佩克限产协议达成，原油市场一片看涨之声；对比之下，我则说石油价格极难上涨到60美元/桶以上，如果上涨到了那个价位，我一定会考虑做空。

　　从3月8日晚上开始，原油价格在盘整了3个多月之后开始暴跌，两天之内暴跌6%左右，终于应验了我3个月前的判断——正所谓市场只会迟到，不会缺席！

　　内容来源：路财主频道

　　作者：路瑞锁

　　欧佩克（石油输出国组织）限产协议达成，原油持续大涨，布伦特原油已经上涨至55.76美元/桶，盘中最高超过57美元/桶，而美国的WTI原油价格也上涨至接近55美元/桶。2016年1月中旬，原油价格跌破30美元/桶的时候，我曾经在那个被封号的“路哥谈钱”公众号中专门写过一篇文章，“特斯拉让原油跌成鬼？石油价格最低——能有多低？”，从成本的角度分析了原油的价格问题，当时还被腾讯证券自媒体郑重推荐。

　　当时我的观点是，石油价格短期内不可能跌破25美元，跌破30美元就应该大力做多，结果没有想到的是，原油价格在触及26美元之后迅速反弹并上涨，全年的原油WTI价格基本维持在 40-55美元（见下图）

　　尽管欧佩克达成限产协议的确对于原油价格的确有提振作用，但最近几年之内，若想要原油维持到60美元/桶以上的价格，太难太难了。

　　如果说原油的最低价受制于生产成本，那么石油价格的上涨及其能够达到的价格高峰，除了简单的需求之外，又是取决于什么呢？

　　答案是：投机需求！

　　说白了，就是有多少资金推动。

　　有人可能会说，最终是真实需求——当然，最终一定是真实需求，一切投资都是要建立在真实需求的基础上，没有真实需求，就是庞氏骗局了。但是，对于价格来说，更重要的是叠加在真实需求之上的投资需求，也就是说，有多少资金想借着真实需求炒作一把？

　　更更重要的，是对于创纪录的资金流的把握。

　　更更更要强调的，创纪录的资金流提供的常常是反向的结果！

　　原因并不复杂：无论股市、房市还是原油市场，当资金堆积量极大而没有新资金愿意再进来看多的时候，那么接下来的结果只有一个——就是下跌；相反，如果太多的人开始看空，看空的人资金量堆积到最大的时候，剩下的也只有一条路——上涨。

　　有人问，财主，你这个是什么逻辑和原理？

　　很简单，我称之绝大多数人赔钱原理！

　　金融投资中，除非是全新的小品种，否则，当一样投资品其投入的资金规模达到了历史极高值的时候（记住，一定是极高值），这种投资品种的价格常常处于顶峰或者低谷，不管股市、期货或其他主流投资品种，成交量数据远比纯粹的价格分析图表更有意义。原油市场，现在就存在着这样的问题——大量的投机性资金开始堆积在原油市场，目前的原油市场规模已经等于全部金属市场规模的总和！

　　给大家看一张关于原油市场规模的图片。

　　2016年11月，在每桶石油尚在50美元/桶徘徊的情况下，石油市场规模已经高达1.72万亿美元——这是个什么概念？

　　如果原油市场作为一个国家经济体而存在，其经济规模2015年将排名全球第十，因为欧元、巴西雷亚尔和俄罗斯卢布的贬值，2016年很有可能排名到第8位。这么大一个市场，除非有极大的资金量才能够推动其持续超越50美元/桶并上涨至60美元/桶以上。

　　在欧佩克达成限产协议之后，在原油市场的对冲基金已将OPEC会议前持有的空仓转为创纪录规模的多仓。12月6日当周，对冲基金已将布兰特和美国原油期货和期权空仓削减1.34亿桶。截止目前，一周之内由空仓转至多仓的变动规模就达到创纪录的2.28亿桶，使得总净多头达到7.28亿桶，创历史纪录。

　　过去25年中，还没有哪次原油市场的投机客像这回一样迅速地由空翻多！

　　正是此次持仓规模的迅速转变，可以最简单粗暴的解释出布兰特原油价格为何在OPEC会议后的当周跳涨逾7.50美元/桶或16%。12月10日，OPEC与非OPEC产油国再度达成协议，为这波反弹提供了新的动力，油价创出了2年来的新高自然是毫不意外。

　　然而，一些熟悉历史的分析师却对OPEC协议是否真的能减少原油供应及库存水平表达了怀疑，以往的经验表明，欧佩克国家不遵守协议的可能性很大，非欧佩克国家更是乐得在油价高企的限产期间大肆增产赚钱……欧佩克对于不限产国家的惩罚措施又像鸡毛掸子打人一样轻微，油价暴涨很有可能昙花一现，实际上，2017年上半年的布兰特原油的期货价格始终保持宽幅正价差，暗示交易商认为石油库存将维持在高位，石油价格不会大涨。

　　技术面上的分析说完了，我们再来看基本面。

　　有人说2008年油价降至32.2美元之后，就曾经再度回升到100美元上方，为什么这次就不行？

　　的确，2008年金融危机爆发，油价在急跌之后迅速回升至100美元以上，但2008-2014年有美联储的使劲儿QE印钞（扩大美元基础货币），有中国的4万亿投资基建真实需求，归根结底，上一轮油价暴涨的根基在于实体经济、场外现货需求的刺激。

　　这一轮油价，难道我们指望特朗普上台可以刺激拉动全球经济？

　　有人说特朗普像当年的里根——

　　好吧，且不说特朗普像不像里根，即便是里根本人，你去查询1981年到1984油价股市的情况，都是先涨后跌，而且跌回去的幅度远远深于涨上来的幅度！

　　更客观的问题在于，2008年中国政府、居民和企业债务比例都并不高，而且中央政府经济控制能力在大国中数一数二，能够主导拉起一轮大规模的基建刺激，以美国当前畸高的政府债务水平，特朗普如果真的搞“基建大补丸”的话，谁来给他出钱？

　　高盛公司大宗商品部也在鼓吹，不久的将来原油价格会达到80美元/桶，据说因为通胀问题加剧，但我觉得他们是在忽悠让更多人来接盘。

　　如果我们承认当前世界经济已经整体陷入所谓“新常态”的话，那么当前就是一轮信贷收缩过程，这轮收缩过程绝非一年两年可以过去。虽然说在全球五大经济体（美欧中日英）的烂苹果里，美国经济复苏看似良好，但债务重压之下，他也时有反复，其它如中国、欧洲、日本等，都深陷债务泥沼，看不到对原油有需求的传统产业大肆扩张迹象——更何况，全球接下来还要面对美联储加息或者缩表（降低资产负债表规模）的预期和压力。

　　我文章最前面列举了各国以及各地区的石油生产成本，你会发现，50美元基本是各个石油生产国和全部各地区石油生产成本的中值，也即是说，原油只要达到50美元/桶，许多产油国和油场就可以大量生产了——这个成本算是个平衡线。

　　在美国债务危机不爆发、美联储不推出大规模QE的前提下，40-60美元/桶的价格可能就是当前原油市场的平衡价，尽管有欧佩克限产协议已经达成，原油价格长期超越60美元/桶也并不现实。我倾向于认为：

　　短期内如果原油价格到达60美元以上，我会考虑做空；

　　无论如何，当前55美元/桶的原油，我绝对不会看多。