螺纹钢期货套保方案

　　螺纹走势目前扑朔迷离，高的期现差价，让多头和空头各执一词。是现货下来追期货，还是期货上去追现货，都有一定的几率，那么贸易商始终要进货，下面就讲讲如果利用期货套保规避以上的一些风险。

　　客户需求：

　　某企业已订购一批钢材，与上游钢厂协商后，采用未来30天的平均价进行结算。在此期间，按每天的正常节奏进行销售，与下游客户的销售定价是每天的市场价格。在此过程中，该企业的最大风险是未来30天涨价风险，如果涨幅过大，将侵蚀该企业的销售利润。

　　为了方便计算，我们假设该批钢材总数为10000吨。

　　需求分析：

　　鉴于该企业面临的情况，如果通过期货市场进行套保，是可以回避掉上涨风险，但同时可能会对冲价格下跌所带来的潜在利润。最大风险在于期现进一步贴水（即基差扩大风险）。

　　我们首先探讨下在目前行情的背景下，如何通过进一步分析以明确基差扩大风险：

　　在此之前，我们先来回顾一下历史，下图是广州地区螺纹钢现货价格与螺纹钢期货主力合约结算价的走势图：

　　从上图可以得出期现价格走势高达90%以上的吻合度。

　　另外，我们再来看下基差走势图

　　基差

　　从图中可以看出，自螺纹钢2009年3月27日上市以来，广州螺纹钢最高时较期货结算价贴水555元/吨，时间出现在2010年3月9日；历史上，广州螺纹钢价格较期货结算价升水超过800元的时间出现过3次。分别是2011.10.20的872元/吨、2014.11.19的895元/吨、2017.3.27的1139元/吨，不同的是最近的这一次持续时间较长，截止至2017年6月5日，基差为1011元/吨。

　　个人认为其原因主要是进入2017年以来，旧的行业供需格局被打破，新的供需格局正在重新形成，在这样的时间节点上，供需结构短期出现错配现象。虽然我们暂不能确定如此高的基差在短时间内被修复（短期甚至有继续扩大的可能）。但我们可以确定的是这样高的基差不可能成为常态，基差缩小只是迟早的事情。基于这样的判断，我们认为期货套保短期内确实存在基差扩大风险，但风险相对较小，拉长时间周期来看，基差肯定会回归。

　　具体操作与效果评估

　　总数为10000吨钢材，按期货市场20个交易日计算，平均每天需完成500吨交易对冲，或者按现货实际成交数进行期货交易。可根据盘中行情的基差进行交易调整，为控制风险，尽量在基差较大时进行开仓交易。

　　操作效果：

　　情况一：以目前广州现货价格4000元，期货价格2920元计算（不考虑基差风险情况下）

　　终上可以看出，通过期货套保的工具，不但可以规避价格上涨带来的风险，同时也对冲掉价格下跌带来的潜在收益，所以在交易策略上，我们一方面需要分批建仓，一方面当发现价格处于下跌周期时，我们可临时降低交易规模，如降至50%-80%，即5000-8000吨的规模。

　　情况二：实际操作过程中，因为市场价格是动态变化的，基差随着时间推移不断变动，基差依然有进一步扩大的可能。我们还是以目前广州现货价格4000元，期货价格2920元计算

　　从该案例可以得出，在目前螺纹钢价格大幅波动的市场背景下，除了市场风险以外，企业还面临基差风险。在当下市场格局中，政策上淘汰中频炉大限时间临近，电弧炉逐步投产，需求淡季，流动性偏紧等因素，预计供求格局将逐步恢复平衡，结合当下库存处于低位，预计钢价将继续大幅波动。但公允来看，基差进一步扩大的可能性较小，螺纹钢基差套保的安全边际较高。对于套保企业而言，为防止基差进一步扩大的风险，可考虑使用法人期货账户交易，预留RB1710可能面临的交割情况出现，除做好交割准备与计划外，还需做好2-3个月的滚动套保预案。

　　当期货上涨已经得不到现货的支持时，那么上涨将得不到持续。