供需为纲，成本为领：疯狂的铁矿石价格何去何从

　　二、铁矿石供给

　　（一）全球铁矿石供给

　　根据国际钢铁协会数据，全球铁矿石产量从2000年后显著提升，在2009年有所回落之后，2010年至今基本保持了每年20亿吨左右的产量。截至2015年末，全球铁矿石产量为20.06亿吨。从国别层面来看，巴西、澳大利亚、中国、印度四国的铁矿石产量分别为4.23亿吨、8.11亿吨、1.23亿吨和1.43亿吨，合计已占全球铁矿石产量的74.78%。

　　（二）四大矿山寡头垄断

　　由于矿产相对较为丰富的俄罗斯、印度受到国家政策限制，产量大多供国内需求；中国铁矿石储量较高但是品位较低，开采成本高，国内需求尚未能满足。从铁矿石产量来看，澳大利亚以及巴西成为铁矿石主要供应国家，其中四大矿山控制了超过70%的铁矿石海运市场，因此，全球铁矿石主要来自澳洲和巴西，澳巴铁矿石主要来自四大矿山。

　　根据四大矿山2016年年报显示，淡水河谷2016年产量为3.49亿吨、力拓为2.81亿吨、必和必拓为2.26亿吨，FMG为1.69亿吨，合计总产量为10.25亿吨，占全球铁矿石产量的51.10%。此外由于四大矿山品位高，折合为铁元素产量实质要高于50%的占比。从铁矿石产量增量来看，全球铁矿石产量增加基本上来源于四大矿山产量的增量，2015年由于铁矿石价格大跌，全球铁矿石产量甚至出现负增长，但2015年四大矿山产量仍同比增加1.02亿吨。

　　2011~2014年，在中国高需求提振下，铁矿石行业出现高利润，尽管2013~2015年，铁矿石价格进入下降通道，但各大矿山仍然投入大量资本支出进行产能扩张。由于铁矿石项目从投资到产能投放至少需要两年以上时间，因此2013~2016年是将新产能投放密集期。通过梳理四大矿山的在建和计划新增产能（见表3），若四大矿企扩产计划顺利完成，我们预计2017年产能将较上年增加0.4亿吨，到2020年铁矿石产能有望提升至12.40亿吨，较2016年增加1.19亿吨（见表4）。

　　从供给端来看，受限于当前产能数据的缺乏，由于全球产能增量主要来自于四大矿山，我们基于现有的四大矿山产能（11.21亿吨）+剔除四大矿山后全球铁矿石产量（10.42亿吨）和四大矿山产能增量测算未来1~2年铁矿石供给保守估计约为22.43亿吨。实际上，由于四大矿山平均产能利用率为90%左右，考虑到其他高成本矿山普遍存在开工率不足情况，全球实际铁矿石产能将远高于其产量数据，未来铁矿石潜在供给量将大于22.43亿吨。