昨黑色金属整体震荡下行
金属
▌铜
后续压力或难以继续出现，铜价格回调从空间上或基本到位
铜市逻辑：
中期逻辑：全球铜精矿供应2017年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。
短期逻辑：上周，铜精矿加工费小幅提升，铜矿贸易商市场有所活跃，另外，铜进口盈亏有所改善，整体也促进交投；不过，干净矿报价依然较为坚挺；8月铜精矿进口量依然变化不大，精炼铜进口环比继续持平，总精炼铜供应依然受到限制。另外，8月铜杆开工率环比有所回升，上期所库存继续大幅度下降，整体供需面依然较强，抵抗汇率走强带来的压力。近期LME库存大幅增加，主要是交割压力所致。
走势分析：
当日走势：9月14日，铜价格整体延续震荡下挫。
14日，现货市场现货升水幅度继续提升，整体对比历史来看，进入9月之后，现货市场相对历史均值偏强；
1709合约持仓下降至0.75万手，持仓量较去年同期基本持平，上期所仓单14日小幅下降，整体国内现货市场表现较强，并不鼓励交割。
进口方面，14日精炼铜进口出现小幅盈利，主要是外盘库存大增导致外盘相对偏弱。
库存方面，14日LME库存延续继续增加的局面，不过库存增加地域继续发生变化，14日库存增加主要集中在亚洲仓库，此前的库存增加基本上均可以从中国进口变化得到解释。
14日库存增加主要集中在韩国釜山港，从釜山港历史库存变化规律来看，基本上也是以集中交割增长为主。
从本轮库存增量来看，库存增加基本上均可以从中国精炼铜进口减少得以解释，因此本轮铜库存增加整体量是可控的。
14日铜精矿加工费有所上调，我们认为这是由于贸易商让步导致，全球铜精矿相对精炼产能而言依然较为紧张。
整体来看，铜库存集中增加导致近期铜价格偏弱，并引发铜精矿商出货意愿，不过，随着铜价格的回调，特别是国内价格至5万元/吨之后，后续库存以及其他方面的压力或难以继续出现，铜价格回调从空间上或基本到位。
▌镍
镍铁因受挤压依然偏弱，但镍价回调绝对空间很难有大的拓展
镍市逻辑：
现货市场：上海现货市场电解镍报89950-90450元/吨，其中上海市场金川镍报在90325，俄镍报在90125附近。
中期逻辑：上周，精炼镍现货进口维持亏损格局，部分交易日转成盈利，国内镍库存微幅度回升，我们认为主要是交割因素所致，镍价中期逻辑不变，即绝对镍价仍然比较低，全球范围内精炼镍供应几乎环比很难有增量，而需求则不断增加，因此镍大方向依然看涨。
短期逻辑：上周，国内现货市场俄镍对金川镍的贴水收窄至250元/吨以内，进口货源表现的较为紧张，精炼镍自身基本面依然良好。不锈钢市场分歧较大，钢厂和一级代理商挺价，但次级代理和中小贸易商则压价出货；镍铁市场招标价格低于现货市场，以及人民币升值给予镍价回调压力。但随着镍价调整，我们认为已经消化压力；镍仓单不断降低，镍价主导逻辑越发凸显。
走势分析：
日内走势：9月14日以及夜盘，上期所镍价整体再度大跌。
14日，进口镍对金川镍的贴水维持在200元/吨附近，整体依然维持在比较窄的区间。进口镍对电子盘升水维持。
14日，进口镍盈利幅度降低，夜盘镍价压力减轻。
1709合约持仓下降至4.7万手，对应交割量2.35万吨；近日1709合约进入最后一个交易日，
上期所镍仓单14日有所增加，打断仓单连续下降，因交割在即，另外，镍仓单此前下降速度超出实际需求，因此，仓单小幅回升并不改变镍仓单下降的格局。LME库存14日小幅增加，整体幅度有限。
镍铁、镍矿方面，14日整体有所下跌，由于镍矿相对更为抗跌，镍铁冶炼利润有所下降，不锈钢废旧市场有所恢复，镍铁市场受到一定抵制，镍铁仍然相对偏弱。
消息面上，印尼Aneka Tambang(Antam)公司官员称，公司计划额外申请125万吨镍矿石出口配额，之前公司已获批270万吨出口配额。
申请幅度小于此前宣称的380万吨，另外，因印尼实际镍矿出口量年化折算已经至59%，因此印尼ATM后续的申请额度125万吨，意味着印尼镍矿出口最大额度可能很快就能看到。
不锈钢市场方面，佛山和无锡不锈钢市场14日有所下调，钢厂指导价格已经和市场价格相近，另外，不锈钢市场无锡库存9月上旬有所回升，但幅度有限，这进一步证明了9月份到货量压力比较有限。
综合情况来看，因废旧不锈钢市场逐步恢复，对于镍铁挤压，使得短期镍铁依然偏弱，但是菲律宾镍矿雨季预期之下，镍矿相对坚挺，镍铁利润受到挤压，再度回调空间受限。另外，精炼镍下降的格局并未受到影响，仓单整体延续下降格局。14日虽然镍价整体大幅下跌，但是绝对回调价格并未过度超出11日的回调低点过多，镍价有较强的抵御能力，镍价回调绝对空间很难有大的拓展，未来镍价看好不变。
▌锌铝
锌铝价格震荡企稳
锌：
9月14日，沪锌整体震荡，中国经济数据走弱施压金属，但随后有企稳迹象，进口窗口依然在盈亏平衡左右。国内现货价格回落140元/吨至25310元/吨。
现货方面，据SMM，上海贸易市场国产普通品牌货源稀少，进口锌价廉有压价空间主要以进口交投为主，下游日内仍观望，采购情绪不高；广东下游按需采购，拿货意愿较昨日无明显变化，市场整体成交无异于昨日；天津下游入市询价积极，拿货意愿稍好于昨日，进口KZ对10月升水400元/吨，施压津市国产品牌。津市对沪市升水350元/吨左右，升水持平。
库存方面，国外市场库存重新回落，国内仓单小幅回升。9月14日LME锌库存减1750吨至265300吨；上期所锌增加325吨至22184吨。周五交割，09合约持仓4490手，折交割量1.125万吨。
策略建议：矿山生产依旧受环保影响，加工费有所回落，冶炼产量受限，下游汽车消费稳步增长。低库存依然支持锌价，美元走强，市场氛围走弱，建议企稳后可逐渐布局多单。
铝：
9月14日，铝价同样震荡，长江现货均价回落90元至16250元/吨。现货方面据SMM，下游企业按需采购，整体成交维稳。
国内交易所仓单继续增加，国内现货库存有回落迹象，LME库存重新回落。9月14日LME铝库存减1250吨至1315775吨，上期所铝增加2653吨至475179吨。
电解铝去产能效果逐渐显现，中国国家统计局周四公布，8月份原铝（电解铝）产量为264万吨，同比下滑3.7%。1-8月累计产量为2217万吨，同比增长6.1%。
SMM通过和山东及浙江的铝加工企业沟通了解到，期间环评手续不齐全排放不达标的型企业基本全部关停，而大型企业受影响的主要是熔铸及表面处理（喷涂、粉末、氧化等）环节，同时由于辅料例如保护膜、包装纸、隔热条等相关行业亦受环保督查影响，铝加工企业表示成品交货受限，目前通过停产整顿环保合格的企业已经陆续开启，但仍有大量手续不全的小厂处于关停状态。
策略建议：去违规产能逐渐落实，冬季取暖季文件出台将进一步提升电解铝成本降低电解铝产量，因而去产能效果或逐渐显现，库存开始有回落迹象，目前整体维持多头思路，建议企稳可布局多单。
黑色
8月行业数据影响有限 板块品种短期维持震荡
总结与操作建议
昨日黑色金属板块整体震荡下行，矿石1801主力合约收跌5.8%，领跌板块，其余品种主力合约跌幅在2-3%居多。日内卷螺主力期价曾有一波上调，但受到8月经济数据需求增长亮点不足和周度钢材库存数据递增影响，午后期价加速跳水。夜盘时段黑色板块整体小幅低开，然后围绕日盘收盘点位横盘整体。
现货方面，昨日唐山方坯价格大跌80元/吨至3720元/吨，各地三级螺纹钢现货价格稳中小幅回落，上海下调10元/吨至4090元/吨，天津维稳4010元/吨。各地4.75MM热轧现货价格同样呈现稳中回落走势，上海下调20元/吨至4180元/吨，天津下调10元/吨至4180元/吨，南方城市相对维稳居多。原材料端，外盘普氏指数止步反弹，昨日下跌2.25美元74美元/吨，港口矿石价格跌幅扩大，下调10元/湿吨至563元/湿吨。天津港(行情600717,诊股)准一级冶金焦炭价格维稳2335元/吨，日照港(行情600017,诊股)二级冶金焦维稳2290元/吨。全国范围玻璃现货价格维稳。
综上，昨日公布的8月钢产以及下游终端需求数据偏利空：一方面，粗钢产量维持0.5个百分点增速扩张；另一方面，终端基建投资增速下滑，地产投资增速虽然暂稳，但销售及新开工增速下滑仍在延续。整体供给增、需求减，对盘面价格构成利空影响预期，现货方面，下午钢坯先稳后跌同样支撑了此利空预期。但我们整体认为8月数据对于后期行情走势影响有限，操作上短线建议维持震荡思路。宏观情绪不佳叠加玻璃自身基本面偏差，玻璃维持空头思路。但考虑盘面升水已然回调，建议空单减仓。套利方面，前期建议在1801合约上布局多热轧空螺纹、多焦煤空焦炭继续持有。
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