动煤价格创年内新高 煤炭股逐渐开始调整
摘要
动力煤方面，供应持续受限叠加下游需求不减，本周港口市场延续淡季反弹态势，秦港Q5500报价突破700元/吨高点，创年内新高。面对煤价过快上涨局面，本周发改委发文要求做好煤炭“保供”工作，加快优质产能释放，但安全检查不放松的前提下，预计短期动力煤供应仍将持续受限，价格回落空间有限。煤焦钢方面，本周钢价震荡回落，焦炭仍有需求支撑，叠加供暖季限产即将开始，价格仍处上行通道；受焦炭限产影响，焦煤面临需求下滑的困境，后续价格走势预计将冲高回落。投资策略方面，焦煤价格目前仍处上行通道，但后续环保限产对其有明显的负面影响，加之近期市场对后续经济持续产生担忧，煤炭股自6月以来的强势渐显疲态。建议等待此轮煤炭股回调后进行抄底，预计时点在11月中下旬附近，重点关注山西煤炭企业西煤、潞安（冶金煤叠加国改）、山煤国际(行情600546,诊股)（国改进程最快）、阳泉煤业(600348,诊股)（有望实现资产整体上市）。
期货市场：动力煤1801合约结算价为633.6元/吨，跌19.6元/吨或3.0%。螺纹钢1801报3598.0元/吨，跌222.0元/吨或5.8%。焦炭1801报2062.5元/吨，跌265.5元/吨或11.4%。焦煤1801报1216.0元/吨，跌142.5元/吨或10.5%。
煤-焦-钢：钢价震荡回落、双焦稳中有涨
钢价总体回调。全国螺纹钢HRB400 20mm报4110元/吨，跌136元/吨或3.2%；上海地区螺纹钢HRB400 20mm报3890元/吨，跌170元/吨或4.2%。
焦炭现货价格运行稳定。唐山二级焦到厂价2290元/吨，持平；天津港(行情600717,诊股)一级焦平仓价2405元/吨，持平。
港口焦煤小幅上调。京唐港山西主焦煤库提价1650元/吨，涨20元/吨或1.2%；京唐港澳洲主焦煤库提价1520元/吨，持平。
产地焦煤稳中有涨。临汾主焦精煤车板价1670元/吨，涨40元/吨或2.5%；临汾肥精煤车板价1660元/吨，涨40元/吨或2.5%；临汾1/3焦精煤车板价1420元/吨，涨50元/吨或3.6%。
港口焦煤库存低位运行。北方四港焦煤库存107万吨，下降6万吨或5.3%。
动力煤：港口煤价淡季反弹、电厂日耗维持高位
港口煤价淡季反弹。环渤海指数收于586元/吨，上涨3元/吨或0.5%；秦皇岛港山西优混（Q5500）报702元/吨，涨38元/吨或5.7%。
国内沿海运费高位运行。秦皇岛至广州运费指数CBCFI收于57.0元/吨，跌0.2元/吨或0.3%；至上海CBCFI收于49.6元/吨，涨0.8元/吨或1.6%。
电厂日耗维持高位。秦港本周库存563万吨，环比上升7万吨或1.2%；六大发电集团本周库存1013万吨，下降34.2万吨或3.2%；库存天数为14.0天，减少1天；本周日均耗煤68.9万吨，下降1.7万吨或2.4%。
投资策略：后续环保限产对焦煤价格有明显的负面影响，加之近期市场对后续经济持续产生担忧，建议等待此轮煤炭股回调后进行抄底，预计时点在11月中下旬附近，重点关注山西煤炭企业西煤、潞安（冶金煤叠加国改）、山煤国际（国改进程最快）、阳泉煤业（有望实现资产整体上市）。
风险提示：煤价大幅上涨引发政府逆向调控；山西国改进程低于预期；环保限产力度不及预期；环保限产导致经济失速。
一、本周煤炭板块走势回顾
本周中信煤炭指数下跌1.0%，沪深300上涨0.2%，相对收益为-1.1个PCT。
年初以来中信煤炭指数上涨24.5%，沪深300上涨15.9%，相对收益8.6个PCT。
分子行业来看，本周动力煤指数下跌0.3%，无烟煤指数下跌0.7%，焦煤指数下跌0.9%。
个股方面
涨幅居前个股有陕西煤业(行情601225,诊股)（1%）、阳泉煤业（1%）、中国神华(行情601088,诊股)(港股01088)（1%）。
跌幅居前个股有昊华能源(行情601101,诊股)（-5%）、新集能源(行情601918,诊股)（-3%）安源煤业(行情600397,诊股)（-3%）。
估值方面，煤炭板块最新PB为1.60，环比下降0.01。
二、冶金煤产业链：钢价震荡回落、双焦稳中有涨1
价格链条：期货全面回落，
双焦稳中有涨
期货价格
螺纹钢1801：本周价格3598.0元/吨，跌222.0元/吨或5.8%。
焦 炭1801：本周价格2062.5元/吨，跌265.5元/吨或11.4%。
焦 煤1801：本周价格1216.0元/吨，跌142.5元/吨或10.5%。
钢铁-焦炭现货价格
钢价总体下跌。全国螺纹钢HRB400 20mm均价4110元/吨，跌136元/吨或3.2%；上海地区螺纹钢HRB400 20mm价格为3890元/吨，跌170元/吨或4.2%；上海热轧板卷3.0mm价格为4040元/吨，跌230元/吨或5.4%。
焦炭现货价格平稳运行。唐山二级焦到厂价2290元/吨，持平；临汾二级焦出厂价2140元/吨，持平；天津港一级焦平仓价2405元/吨，持平；天津港二级焦平仓价2300元/吨，持平。
冶金煤价格
港口焦煤小幅上调。京唐港山西主焦煤库提价1650元/吨，涨20元/吨或1.2%；1/3焦煤库提价1460元/吨， 涨60元或4.3%。京唐港澳洲主焦煤库提价1520元/吨，持平；京唐港澳洲1/3焦煤库提价1350元/吨，持平。
产地焦煤稳中有涨。临汾主焦精煤车板价1670元/吨，涨40元/吨或2.5%；临汾肥精煤车板价1660元/吨，涨40元/吨或2.5%；临汾1/3焦精煤车板价1420元/吨，涨50元/吨或3.6%；古交2号车板价1540元/吨，持平；柳林4号车板价1530元/吨，持平。
国际焦煤小幅回落。澳大利亚峰景矿硬焦煤青岛港(港股06198)到岸价201美元/吨，跌12美元/吨或5.6%，按最新人民币兑美元中间价6.5861折算后，报1324元/吨，跌70元/吨或5.0%。
国内喷吹煤价格基本平稳。山西阳泉喷吹煤车板价1065元/吨，持平；长治喷吹煤车板价1030元/吨，持平；中转地日照港(行情600017,诊股)喷吹煤1180元/吨，持平。
国际喷吹煤价格稳中有涨。澳大利亚喷吹煤到岸价为133.5美元/吨，持平。按照人民币兑美元最新中间价折算后为879元/吨，涨19元/吨或2.2%。
2
产量链条：
粗钢旬度产量小幅回落
重点钢企：8月下重点钢厂粗钢日均产量为185万吨，环比下降7万吨或3.6%。
全国预估：8月下预估全国粗钢日均产量为237万吨，环比下降4万吨或1.6%。
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库存链条：港口焦煤库存持续走低
钢材库存：主要城市钢材库存合计1007万吨，下降5万吨或0.5%。
港口焦煤库存：北方四港焦煤库存107万吨，下降6万吨或5.3%。
焦煤库存可用天数：样本钢厂13.5天，上升1天；独立焦化厂15天，下降1天。
喷吹煤库存：国内大中型钢厂喷吹煤库存可用天数12天，持平。
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损益链条：钢铁盈利下调、
焦煤损益持续上涨
以螺纹钢（HBR400 20mm上海）为例，吨钢时点盈利717元，下跌77元/吨或9.7%；
以临汾焦炭价格为例，吨焦盈利291元，上升38元/吨或14.8%；
以临汾焦煤价格为例，主焦煤损益为382元/吨，持平；肥煤损益为378元/吨，持平；1/3焦煤损益为260元/吨，上升14元/吨；瘦煤损益229元/吨，上升21元/吨；气煤损益246元/吨，持平；
阳泉无烟煤盈利139元/吨，上升13元/吨；潞安喷吹煤盈利265元/吨，上升36元/吨；
本周华鲁恒升(行情600426,诊股)小粒尿素出厂含税均价报1615元/吨，涨71元/吨或4.6%；按照山西晋城无烟煤价格，吨煤头尿素亏损163元/吨，收窄63元/吨或27.8%。
三、港口煤价淡季持续反弹、电厂日耗维持高位 1
价格链条：动力煤价淡季持续
反弹、国内沿海运费高位运行
动力煤期货：动力煤1801合约结算价为633.6元/吨，跌19.6元/吨或3.0%。
港口国内煤价
环渤海动力煤（Q5500）价格指数：指数收于586元/吨，上涨3元/吨或0.5%。
秦皇岛煤价持续走高：大同优混（Q5800）报728元/吨，涨38元/吨或5.5%；山西优混（Q5500）报702元/吨，涨38元/吨或5.7%；山西大混（Q5000）报613元/吨，涨34元/吨或5.9%。
广州港(行情601228,诊股)煤价大幅反弹：山西优混（Q5500）报790元/吨，涨70元/吨或9.7%；澳洲进口Q5500报785元/吨，涨70元/吨或9.5%；印尼进口Q5500报785元/吨，涨70元/吨或9.8%。
产地价格全面上行
大同南郊（Q5500）动力煤车板价500元/吨，上涨13元/吨或2.7%；内蒙东胜（Q5500）大块精煤车板价490元/吨，上涨18元/吨或3.8%；陕西榆林烟煤末（Q6000）坑口含税价495元/吨，上涨20元/吨或4.2%。
国际动力煤小幅震荡
南非理查德港、澳大利亚纽卡斯尔港、欧洲ARA三港Q6000动力煤分别报于93.2美元/吨、95.9美元/吨、91.9美元/吨，按人民币兑美元最新中间价折算后分别报615元/吨、634元/吨、606元/吨，分别变化1.3%、-2.3%、1.6%。
国内沿海运费高位运行
BDI指数收于1502，涨117或8.4%；
BPI指数收于1493，跌28或1.8%；
秦皇岛至广州运费指数CBCFI收于57.0元/吨，跌0.2元/吨或0.3%；
秦皇岛至上海运费指数CBCFI收于49.6元/吨，涨0.8元/吨或1.6%。
区域价差
秦皇岛山西优混（5500）-大同动力煤（5500）价差为205元/吨，上涨28元/吨或15.8%。
广州港山西优混（5500）-秦皇岛动力煤（5500）价差为85元/吨，上涨14元/吨或19.7%。
2
库存链条：电厂库存小幅
下降，日耗维持高位
港口库存小幅波动
秦皇岛港库存：本周库存563万吨，环比上升7万吨或1.2%；
曹妃甸港库存：本周库存313万吨，环比上升7万吨或2.3%；
国投港区库存：本周库存109万吨，环比上升14万吨或14.7%；
广州港区库存：本周库存237万吨，环比下降1万吨或0.6%；
电厂库存小幅下降，日耗维持高位
六大发电集团：本周库存1013万吨，下降34.2万吨或3.2%；库存天数为14.0天，减少1天；本周日均耗煤68.9万吨，下降1.7万吨或2.4%。
重点港口煤炭调度情况
秦皇岛：本周秦皇岛港日均铁路调入量66万吨，环比上升7%；日均吞吐量61万吨，环比上升3%；锚地船舶90艘，环比下降10%。
黄骅港：本周黄骅港日均铁路调入量47万吨，环比上升2%；日均吞吐量45万吨，环比下降5%；锚地船舶54艘，环比上升25%。
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损益链条：煤炭盈利稳定，
电厂亏损扩大
大同南郊动力煤Q5500：盈利126元/吨，环比上升4元/吨或3.7%。
秦皇岛山西优混Q5500：盈利145元/吨，环比上升16元/吨或12.8%。
火电：以秦皇岛山西优混计算，河北电厂亏损0.040元/度，环比扩大30.2%。
水泥：华北石家庄42.5级袋装普通水泥报397元/吨，持平；水泥盈利66.1元/吨，环比下降3.2元/吨或2.2%。
