铜价 难以出现大涨

　　近期,铜价走出一波强势反弹，沪铜主力合约从前期低点51000元/吨附近上涨到53720元/吨，那么铜价是否就此走出了阴霾呢？我们从宏观和基本面两个维度来看，发现结果并非如此。

　　房地产下行拖累作用明显

　　采暖季环保限产对近期工业生产影响较大，但受益于出口超预期增长，工业生产回落幅度不大。11月工业增加值同比增长6.1%，较10月仅回落0.1%。投资方面，基建和制造业投资当月增速回升，地产投资继续如预期下滑。地产销售11月当月数据出现改善，同比增速由负转正，但这主要是由于去年同期基数较低所致，并不会出现持续性改善。目前商品房待售面积和施工面积合计增速依旧是同比小幅增长，并不会出现所谓的低库存现象。尽管11月土地购置面积累计同比继续上升，但在每一轮地产周期，土地购置面积增速均是滞后项，最后才出现拐点下行。土地购置面积上升导致下年新开工面积和地产投资上行的逻辑，在前两次地产周期均没有出现。

　　美联储加息后，央行上调政策利率5个基点，一方面说明央行并不担心我国经济短期走势，印证了经济有韧性；另一方面在历次地产周期，利率上行都加速了房地产下行。因此，我们依旧维持房地产继续下行将拖累我国经济的观点。