中粮策略：国内糖市步入熊市节奏 玉米筑底上扬

　　核心观点

　　1. 2018年有色金属展望：单边主要考虑镍、铜、锌

　　2. 展望2018年国内糖价走势：国内糖市步入熊市节奏，新榨季价格运行区间：5400-6600元/吨

　　3. 棉价处于历史低位区间，2018/19年度全球产需从过剩走向紧平衡，预计国内外棉价宽幅震荡，美棉（66, 87）美分/磅，郑棉（14000,17000）元/吨。

　　4. 菜油需求刚性，远期供应不足的预期长期存在，而豆油庞大库存短期难以改变，支持菜豆价差扩大。

　　5. 2018年淀粉价格展望：原料成本定价依旧是淀粉价格的主逻辑，2018年期价震荡上行，区间1900-2300

　　6. 2018年玉米价格展望：筑底完成震荡上扬，1700-2000前强后弱

　　“2018策略线上巡礼之中粮专场”会议核心观点如下：

　　有色金属

　　嘉宾 | 中粮期货工业品事业部金属首席分析师卫来

　　一、2018年有色金属展望：单边主要考虑镍、铜、锌

　　1、锌的短期矛盾依然突出，今年可能再次发酵；

　　2、铜、镍供应增速收敛、下游与新兴经济部门挂钩、去年去库存且今年仍有缺口，回落买入。

　　二、2018年铅锌比价套利机会：锌处于去库存还是堆库存，是长期左右铅锌比的核心因素

　　1.锌是铅锌比的锚；

　　2.锌处于去库存还是堆库存，是长期左右铅锌比的核心因素；

　　3.铅的库存状况、比价的回归，都是中期的脉冲项；

　　4.目前铅锌比处于若干年来的低位，势必受到各种资金关注。

　　三、2018年锌精矿平衡表：2018年锌精矿的供应或较2017年略微缓和，但至少在上半年，仍然很难看到原料堆库存的状态

　　1、今年环保影响了大约10万吨的锌精矿产量，明年需要关注两个问题：今年因为环保关闭的 矿山在明年可能重启；明年因为环保而新关闭的矿山；关注《建立国家公园体制总体方 案》；

　　2、预计明年海外锌精矿增量在40万吨，国内锌精矿增量为10万吨左右；

　　3、明年锌精矿的供应或较今年略微缓和，但至少在上半年，仍然很难看到原料堆库存的状 态。

　　四、预计2018年铜会受到供给侧和环保的显著影响

　　1、2017年受供给侧和环保影响排序：铝、锌、铅、镍、铜；

　　2、2018年排序将发生变化，预计铜会受到显著影响；

　　3、铝是否会出台更加严格的供给侧和环保政策；

　　4、禁止废七类进口的措施影响程度在多少；

　　5、国内锌矿山还有多少会在明年因为环保而关闭。

　　五、铜的供应端在未来的收缩是比较明确的，明年可能是最后的宽松

　　1、铜的供应端在未来的收缩是比较明确的，明年可能是最后的宽松；

　　2、铝在原料端并没有明显的收缩，但供应增速也会趋于收敛；

　　3、锌的供应会迎来修复，首先从矿端开始，再往冶炼环节传导；

　　4、电解镍负增长，镍生铁的投产高峰期也将逐渐过去。