业内呼吁:推动期货法出台 助力大宗商品稳价保供

　　俗话说“无规矩不成方圆”。5月29日，证监会副主席李超在国际金融论坛2021年春季会议上提出，“稳步推进基础设施领域公募REITs试点落地”是资本市场“建制度”的举措之一。

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉对《证券日报》记者表示，“建制度”既是资本市场发展的基石，也是根本所在，意义重大。稳步推进公募REITs试点落地被列为“建制度”方面的举措之一，意味着REITs试点不仅是资本市场上投资工具的丰富，也是我国资本市场制度建设的完善。

　　完善的制度

　　是市场规范运行的基础

　　粤开证券首席市场分析师李兴告诉《证券日报》记者，“完善的制度是市场规范运行的基础，‘建制度’则是资本市场高质量发展的必然要求之一。”

　　“上述会议之所以点名‘公募REITs’，缘于开展基础设施公募REITs试点具有重要意义，可有效盘活基础设施存量资产，拓展基础设施权益融资渠道，优化社会资源配置，引导中长期资金参与资本市场，并为投资者提供更多样化的投资工具和产品。”同时，李兴进一步表示，公募REITs试点落地，将进一步推动创新我国基础设施领域投融资机制，深化金融供给侧结构性改革，有助于增强资本市场服务实体经济的质效。

　　截至5月27日，沪深交易所首批9只公募REITs全部询价完成，并分别通过上交所网站和深交所网站发布基金份额发售公告，公布最终发行价格。根据相关公告，上述9只公募REITs于5月31日正式开售，各类投资者将在募集期内认购基金份额并缴款。

　　上交所首批5只基础设施公募REITs总募集金额约为170.32亿元。其中，普洛斯最终发行价格确定为3.890元/份，预计募集资金总额为58.35亿元；东吴苏园最终发行价格确定为3.880元/份，预计募集资金总额为34.92亿元；张江REIT最终发行价格确定为2.990元/份，预计募集资金总额为14.95亿元；浙江杭徽最终发行价格确定为8.72元/份，预计募集资金总额为43.6亿元；首创水务最终发行价格确定为3.70元/份，预计募集资金总额为18.5亿元。

　　深交所首批4只基础设施公募REITs总募集金额约为143.71亿元。其中，首钢绿能最终发行价格确定为13.380元，预计募集资金净额约为13.38亿元；盐港REIT最终发行价格确定为2.300元，预计净募集金额为18.4亿元人民币；蛇口产园最终发行价格确定为2.310元，预计募集资金净额为20.79亿元；广州广河最终发行价格确定为13.020元，预计基金发行规模为91.14亿元。

　　此外，深交所首批4只基础设施公募REITs战略配售比例均在60%及以上；网下投资者拟发售比例在16%-30%之间；就公众投资者拟发售比例及公众投资者认购额而言，首钢绿能为10%、1.34亿元，盐港REIT为12%、2.21亿元，蛇口产园为10%、2.08亿元，广州广河为5%、4.56亿元。

　　5月28日，《中华人民共和国期货法（草案）》（以下简称“期货法草案”）征求意见结束。中国人大网显示，在期货法草案公开征求意见的一个月内，共有168人提出了686条意见。

　　5月29日，在国际金融论坛2021年春季会议上，中国证监会副主席李超表示，配合推动期货法出台，完善大宗商品期货监管和风控制度，为稳价保供积极贡献力量。

　　中国人民大学法学院教授叶林在接受《证券日报》记者采访时表示，期货市场主要功能是价格发现、管理风险和配置资源。近年来，受疫情等因素影响，全球经济不确定性增强，加快推动期货法出台，有助于规范期货市场发展，限制过度投机行为，更好发挥期货市场功能，进而更好地服务实体经济发展。

　　大宗商品价格大幅上涨引关注

　　监管剑指“囤积居奇、哄抬价格”

　　5月份以来，螺纹钢、铁矿石等大宗商品价格大幅上涨，引起监管关注。在这一个月内，国务院常务会议接连三次“点名”大宗商品价格和原材料价格上涨问题，其中两次提出“打击囤积居奇、哄抬价格等行为。”

　　5月24日，国家发改委、工信部、国资委、市场监管总局、证监会等五个部门约谈铁矿石、钢材、铜、铝等行业具有较强市场影响力的重点企业，会议提出，本轮价格上涨是多种因素共同作用的结果，既有国际传导因素，也有许多方面反映存在过度投机炒作行为，扰乱正常产销循环，对价格上涨产生了推波助澜的作用。会议要求，有关重点企业要带头维护大宗商品市场价格秩序，不得相互串通操纵市场价格、捏造散播涨价信息，不得囤积居奇、哄抬价格。

　　期货法草案对操纵期货市场行为进行了明确规定，其中一条为“为影响期货市场行情囤积现货。”由于期现联动，期货价格上涨也会进一步影响现货市场。

　　“‘囤积居奇、哄抬价格’等行为，不利于期货市场的价格和秩序稳定。”国浩律师（上海）事务所律师朱奕奕对《证券日报》记者表示，《期货交易管理条例》（以下简称《条例》）和期货法草案明确将“影响期货市场行情囤积现货”作为操纵期货市场的方式之一，明确了监管层对此类违法行为“零容忍”的态度，对该类操纵市场行为将具有较大的威慑力。预计未来有关监管部门将密切监督，并持续加大执法检查力度，依法严厉查处哄抬价格、囤积居奇等违法行为。

　　叶林表示，持有和囤积还是不一样的，对于囤积现货的认定，还是比较复杂的，要考虑的因素有很多，如囤积现货的数量、目的、以及对市场供需的影响等。

　　早在2015年，证监会就对姜某利用多个期货账户，集中资金优势、持仓优势，连续买卖“甲醇1501”合约和为影响期货市场行情囤积现货，进行操纵期货交易价格的行为，做出行政处罚。此后，四川省高级人民法院判处姜某有期徒刑2年6个月，并处罚金100万元。

　　强化监管和风控

　　期货法草案增加违法成本

　　5月28日，证监会新闻发言人表示，证监会高度关注农产品、能源、矿产等关系国计民生期货品种的市场运行。不断强化市场风险监测和应对机制，有效防范市场风险和抑制过度投机。坚决查处期货市场各类违法违规行为，维护市场正常交易秩序。

　　“在加强对大宗商品期货的监管方面，期货法草案调整立法范围，设立专章规范其他衍生品市场。这是因为目前除期货公司有期货产品之外，商业银行也存在着大宗商品、外汇、贵金属等相关产品投资，但商业银行所发行的相关产品在期货监管部门监管范围之外，因此期货法草案将其他衍生品交易纳入立法范围。”朱奕奕表示。

　　在风控方面，朱奕奕表示，期货法草案在确立交易者权益保护制度的同时，丰富了期货市场操纵行为的类型，并大幅度提高行政罚没款金额，增加期货市场违法违规行为的成本，符合市场的实际需求和监管要求，有助于降低金融风险，保障资本市场稳健、规范运行，并保护交易者权益。

　　从操纵期货市场行为来看，与《条例》相比，期货法草案大幅增加了对操纵期货市场的处罚力度，最高罚款金额提升为违法所得十倍（《条例》为五倍），没有违法所得或者违法所得不足100万元的，处以100万元以上1000万元以下的罚款（《条例》为20万元至100万元）。

　　“期货法草案增加了操纵市场等违法违规行为的成本。如果期货法能尽快出台，对于期货市场中操纵市场等各类违法违规行为均会产生明显的威慑力。另外，在行刑衔接过程中，也有助于法院追究违法违规行为人的刑事责任。”叶林表示。

　　“公募REITs在国外开展较早，我国目前处于试点阶段，部分资管机构也成立相关产品投资公募REITs。”李兴介绍，首批公募REITs产品吸引了较多机构投资者，作为较低门槛投资不动产的金融产品，公募REITs与其他金融产品之间的相关性较低，在资产配置中能够起到分散风险的作用。

　　投资者应理性看待

　　REITs投资价值

　　需要注意的是，公募REITs与股票、债券、普通公募基金均有所不同。其中，不同于股票，公募REITs市场波动相对较小，收益的增长空间相对有限；而在此基础上，公募REITs具有较高的分红比例，公募REITs设有强制分红比例，收益分配比例不低于合并后基金年度可供分配金额的90%，收益分配机制相较股票更为严格。不同于债券，公募REITs没有固定利息回报，其收益主要依靠资产本身的现金流产生能力，以及资产增值带来的份额价值提升预期，会有一定的变动；公募REITs本息没有主体信用担保，依赖于资产本身的运营。相较普通公募基金而言，公募REITs资金投向不同、收益来源不同、产品定位不同。

　　对于市场较关心的公募REITs的主要风险，专家表示，投资基础设施基金可能面临的主要风险包括基金价格波动风险、基础设施项目运营风险、流动性风险、终止上市风险、税收等政策调整风险等。

　　建议投资者在参与基础设施基金相关业务前，认真阅读基金合同、招募说明书等法律文件，熟悉基础设施基金相关规则，自主判断基金投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。

　　“公募REITs采取封闭式运作，不开放申购与赎回，在证券交易所上市，场外份额持有人需将基金份额转托管至场内方可卖出。”李兴认为，根据相关规则，公募REITs更适合稳健型投资者长期投资，不过也应注意后续在场内进行交易时的折溢价风险。同时，投资者应当理性投资，可以优先选择现金流相对稳定、底层资产信用较好的优质项目。

　　在田利辉看来，REITs通过募集众多投资者的资金，用于投资不动产资产来获得收益，具有相对中等风险、中等收益的特征。“建议投资者理性看待首批上市REITs投资价值，避免追涨杀跌，导致投资损失。”