虎年首日商品市场共振上涨 油脂价格创出10年新高

　　2月7日，虎年第一个交易日，商品市场实现开门红，几乎所有品种都在上涨。就具体品种来看，能源化工类涨幅居前，农产品则紧随其后，油脂价格更是在盘中创下10年新高。

　　在春节假期期间，国际油价大涨5.5%，自2014年以来首次突破90美元。国际油价大涨也促使国内液化天然气、沥青、燃料油等纷纷补涨。昨日，液化天然气涨停，带动A股石油概念股集体走强，其中中海油服、杰瑞股份、中油工程、中曼石油、洲际油气等涨幅居前。

　　农产品方面，在春节假日期间，美豆大涨7%，美豆粕上涨9%，马棕油涨幅约2.3%。受此影响，虎年开市后，国内农产品期货价格联袂走高，豆粕期货主力合约涨停，涨幅为8%，油脂类商品甚至创下10年来新高。

　　供应端压力持续传导

　　供应端问题成为商品市场共振上涨的重要原因。

　　近期，多家投行预测国际原油价格将在三季度突破100美元，至于推动油价的动力，投行都突出强调了供应端问题。

　　短期内，原油供应端的紧张局势仍将持续，冬季风暴带来的冻雨和降雪持续袭击美国中部和东部多个州，造成当地对取暖用油的需求增加；另一方面，市场担忧恶劣天气会影响美国产油重地得克萨斯州的页岩油开采。

　　另外，一些欧佩克成员国难以实现目前的月度产量目标，而且缺乏进一步提高产量所需的闲置产能，也令原油供需缺口恶化。而俄罗斯与乌克兰之间的紧张局势，同样增加了原油市场的担忧情绪。

　　农产品市场方面，供应端问题同样不容忽视。南美干旱天气延续，成为市场担忧的主因。1月29日至2月4日，巴西南部及阿根廷大豆产区降水非常稀少，且根据气象模型预测，2月6日~10日干旱天气仍将延续。巴西南部南里奥格兰德的干旱未能得到有效缓解，加剧了减产的预期。

　　在原油、油脂等品种推动下，整个商品市场出现了共振式上涨。由于原油是众多化工产品的上游原料，原油价格的持续上涨对于国内相关产品和企业的影响也会较大。

　　根据中银证券统计的国内化工类上市公司已公开的2021年度业绩预告，超过半数的企业净利润同比增长超过100%。而具体到子行业来看，净利润同比大幅增长企业多集中在纯碱、农药、氟化工及制冷剂、磷化工及磷酸盐、氨纶等子行业。

　　联合国粮农组织数据也显示，1月全球食品价格上涨，主要原因在于植物油供应紧张。粮农组织食品价格指数1月平均为135.7点，比2021年12月上升1.5点，涨幅1.1%。其中，植物油价格指数1月环比上升4.2%，扭转了去年12月的下降趋势，在创下新高的同时，还拉动食品价格指数整体上行。

　　在农产品消费的下游市场上，豆粕、菜粕等原料价格的上涨又进一步导致了下游生猪成本的上涨。昨日，生猪期货盘中也出现了小幅上涨。但是，对于养殖企业等饲料需求大户来说，企业利润恐会进一步下滑。

　　大宗商品无惧加息预期

　　虎年首个交易日，能源、农产品等大宗商品价格大幅上涨，暗示着全球通胀压力恐将继续。此前，投资者普遍忧虑——全球刺激政策的退出会不会引发商品需求的衰退？根据市场人士对于美联储的预测，今年3月份美联储将会迎来第一次加息，全年预期三次左右。

　　货币政策收紧之外，美国财政政策也在收紧。据美国布鲁金斯学院最新报告预计，今年美国财政政策的支持力度要比去年下降大概9个百分点，这是近年来政策退出最猛的一年。美国货币与财政政策都在快速退出，对全球的经济复苏带来一些不确定的因素，引发市场对于商品整体需求的担忧。

　　“美联储加息时表现最好的资产是什么？不是美元、也不是美股，而是大宗商品！”东吴证券陶川指出，在1990年以来的4轮加息周期中，大宗商品在加息后一年的收益率达到23.5%，而期间各大类资产的收益率排序为：大宗商品>股票>美元>美债。这一结论看似与直觉相悖，因为在加息周期下市场的风险偏好难免会回落，然而，如果考虑到美联储加息是为了防范或对抗通胀风险，并且在加息初期往往落后于曲线，在这种环境下，大宗商品较之其他大类资产显然有更大的胜率。

　　陶川表示，通过复盘前3轮加息周期，发现原油、铜等商品受加息、利率上扬的干扰较小，价格走势的主要逻辑还在于供需矛盾，并与市场隐含通胀率有较强相关性。美联储加息对需求端的影响很难在短期内实现，经济扩张周期下的商业需求能很好地支撑大宗商品价格。另一方面，加息初期美元指数往往上行空间有限，因此并不对大宗商品价格形成持续的打压。