现货带动期货 航运股期标的携手大涨

　　

 

　　近期，航运股期标的表现亮眼。5月13日，集运指数（欧线）期货（简称“集运期货”）主力2406合约价格再创新高，并突破4000点整数关口，远月2408、2410、2412、2502、2504合约更是全线涨停；A股海运指数涨超4%，领涨其他主题行业指数，多只成分股涨停或涨超10%。

　　业内人士表示，现货运力价格伴随航司多轮推涨逐步上行，驱动集运期货价格以及海运相关公司业绩出现上行。目前来看，运力市场供应端将延续偏紧格局，而旺季需求前置有望继续推升市场需求，后市运价仍有进一步上行的可能。不过，经过连续大幅上行后，期货盘面多头交易已较为拥挤，且还将面临地缘冲突不确定性带来的扰动，警惕价格大幅波动风险。

　　期货远月合约全线涨停

　　近两个月以来，集运期货表现抢眼，主力合约价格迭创新高并突破4000点整数关口。    

　　文华财经数据显示，5月13日，集运期货主力2406合约盘中最高触及4034.3点，涨超15%，再度刷新2023年8月18日上市以来新高，本月以来该合约累计上涨34.41%。若以3月13日收盘价1455点计算，该合约近两个月以来累计涨幅达175.53%。  

　　值得一提的是，5月13日，集运期货远月2408、2410、2412、2502、2504合约全线涨停。

　　国投安信期货能源首席分析师高明宇表示：“近期在需求端不断增加的推动下，现货价格伴随航司的多轮推涨逐步上行，驱动集运期货价格大幅上涨。”

　　对于“五一”小长假之后集运期货表现，方正中期期货海运及商品指数总监陈臻认为，主要是受宏观层面好转、班轮公司连续涨价以及红海危机长期化三方面因素影响。

　　A股海运概念股亦表现不俗。Wind数据显示，5月13日，海运指数涨4.22%，领涨其他主题行业指数，盘中最高上摸4309.17点，创下2021年9月中旬以来新高。成分股方面，宁波远洋、凤凰航运涨停，国航远洋涨超10%，中远海能、中远海控涨超5%，宁波海运涨超4%。

　　对于近期海运股期标的联动上涨现象，陈臻解释称，海运是贸易的派生需求，外贸形势的好转，带动市场对于海运需求的增加。同时，红海危机促使运价上涨，提升了海运企业盈利能力，进而推升了相关企业估值水平。此外，处于同一产业链上的港口、物流等交运板块标的也出现明显上涨。

　　从价格传导逻辑来看，高明宇表示：“运价大幅上行也将驱动海运相关公司业绩的上行。”高明宇解释称，当前集运期货价格上涨，除欧线需求增加外，还与全球各航线集运贸易需求全面走强后，用以补充欧线运力缺口的边际增量有限有关。因而，集运期货价格上行表征的是市场对于二、三季度集运景气度整体回升的预期，与近期集运相关概念股表现活跃相匹配。

　　多因素驱动运价上涨

　　从当前主导集运期货价格的因素来看，主要集中在宏观政策和情绪、班轮公司调价策略、地缘局势、多空双方博弈等方面。

　　宏观层面，陈臻表示，今年一季度，欧元区和英国实际GDP环比实现正增长，避免了技术性衰退的出现。此外，欧洲央行和英国央行分别有望在今年6月、8月开启降息，欧洲经济预期转暖。随着欧洲经济触底反弹，中国外贸、制造业、货运市场均出现好转。

　　海关总署最新数据显示，4月中国对外出口贸易额同比增长1.5%，大幅高于前值。其中，中国对欧洲和英国出口贸易额合计为499亿美元，同比下降2.5%，前值为下降14.8%，降幅显著收窄；环比增长11.6%，低于前值13%。“中国是出口外向型经济体，随着出口好转，中国制造业重回扩张区间，3-4月中国制造业PMI以及新出口订单PMI均高于荣枯线。”陈臻表示，外贸和制造业好转带动了货运市场，从3月起中国集装箱吞吐量持续处于近3年来最高水平。

　　“由于宏观层面好转，班轮公司有望再次涨价。”陈臻表示，考虑到红海危机长期化，部分货主将出口需求前移。同时，5月舱位供给有所收窄。  

　　Alphaliner数据显示，截至5月13日，亚欧航线舱位配置456915TEU（40英尺的集装箱）月环比下降2.8%。“5月上半月舱位紧俏，多家班轮公司出现‘甩柜’情况，运价中枢提升至2800美元/TEU左右。5月下半月涨价可能再度成行，运价中枢有望达到3200美元/TEU。”陈臻表示，目前，多家班轮公司已公布6月FAK报价，运价中枢提升至3500美元/TEU，且还有进一步提涨空间。

　　地缘局势方面，陈臻认为，目前来看，红海危机暂无缓解迹象，班轮将长期绕航好望角，集运期货远月合约价格被低估，因此出现大幅补涨。

　　在高明宇看来：“当前市场对于集运期货的主要估值延续前期‘近月追现货，远月追近月’思路，因而后续现货价格走势仍将是期货盘面的主导因素。”

　　高明宇表示，目前来看，欧线供给方面持续受绕行带来的船期紊乱影响，爆仓“甩柜”情况持续，运力延续偏紧格局，加之目前国内港口普遍出现拥堵和缺箱情况，船舶周转率下滑，供应进一步受损。需求方面，则需关注货量的韧性，虽然在运价快速上行情况下，部分货物发运有被高运价抑制的可能，但由于绕航后远东前往欧洲的时间变长，旺季前置有望成为需求延续的保障，运价有进一步上行的可能。

　　警惕价格大幅波动风险

　　价格经过连续大涨之后，集运期货多头力量不断汇集。目前市场人士更为关心的是，期货盘面交易是否拥挤以及后市价格会如何演绎。   

　　陈臻表示：“在宏观转暖和即期市场表现强劲的情况下，集运期货多头情绪火热、交易频繁是正常的市场行为。”

　　值得一提的是，近期运力市场价格连续调涨，给集运期货主力合约带来的利好情绪已有较好地释放，因此最近两个交易日出现大幅减仓情况。

　　上海国际能源交易中心发布的数据显示，5月13日，集运期货主力2406持仓量为29895手，而5月9日、10日该数据分别为42576手、36302手，近两个交易日持仓分别下降6274手、6407手。

　　高明宇认为，待后续航司一致性宣布涨价消息落地后，集运期货2406合约才有望迎来新一轮上行行情。2408合约虽然同为旺季合约，前期以跟涨2406合约为主，但在上周地缘冲突进一步升温、复航风险减弱的支持下，逐步接替2406合约领涨盘面，而5月13日的快速上行，除旺季预期因素外，还受到上周增仓聚集的资金动能释放影响，其余远月合约则以跟涨为主。

　　高明宇同时提示，盘面连续上行后，集运期货多头交易已较为拥挤，盘面易出现大幅波动，尤其是对2410、2412等远月合约来说，仍易受到地缘冲突不确定性带来的扰动，叠加非主力合约流动性相对较弱，易出现大幅震荡风险。