招商证券：市场即将选择方向

　　【今日头条】

　　增值税收入或由中央与地方五五分成

　　【新华网】与预算改革、税制改革同属于财税改革三大重点任务之一的中央和地方关系改革正在推进。目前，中央和地方收入划分过渡方案正在征求意见。根据过渡方案的征求意见稿，营改增之后，增值税收入或由中央与地方五五分成。

　　央行周三将进行300亿元7天期逆回购操作

　　【中证报】央行周三将进行300亿元7天期逆回购操作。今日将有600亿元7天期逆回购到期。市场人士指出，季末扰动消退，大行出资意愿回升，5日进行的例行法定准备金缴款也未产生太大影响，短期资金面正逐步恢复宽松常态。不过，在超储不高的背景下，月内企业缴税与大量MLF到期仍使得流动性存在一定的不确定性。

　　【晨报精选】

　　市场即将选择方向

　　市场又即将选择方向，从市场节奏与情绪变化来看，“焦灼等待”中的“缠绵”很可能演化为“巨震”。券商调整、A50期指异常、PMI超预期后的市场下跌都可以看作是市场资金面与情绪面的一种暗示。目前依然没看到“上证800点的反弹的支撑理由”。继续紧密跟踪的三个指标：信贷、水泥、深圳房地产。4月上旬是重要的时间窗口。

　　市场风格短时仍处于“手快有、手慢无”“重个股、轻板块”的阶段。主题轮动已然悉数登场，短时不再奢望某板块启动暴力拉升。预计市场短期振荡区间：上证指数2600-3000；创业板1700-2300。仅从市场角度来看，中短期的板块选择集中在：“前期强势+超跌”的科技类；“前期弱势+抗跌”的周期商品类、区域概念类。建议关注核电、VR、智能驾驶、移动支付、环保、健康中国等主题。

　　“螺旋市”组合新增个股：厦门信达、大连友谊、九阳股份、荣盛石化。以往推荐请参见正文。

　　【热点聚焦】

　　短期经济形势有望进一步改善

　　3月中采PMI为50.2%，自去年8月以来首度回到临界值以上，同时也再度触及去年一年中的最高水平；环比上涨1.2个百分点，环比涨幅明显高于2013年以来的同期水平。这表明本月PMI指数回升不仅是节后集中开工等季节性因素所致，总需求管理配合供给侧改革实施增强了经济回稳动力。3月PMI大幅回升进一步明确短期内国内经济已经触底回稳，上半年经济有望小幅回升。

　　【宏观视角】

　　二季度GDP实际增速有望回升至6.8%

　　在稳增长政策和房地产去库存工作任务的支持下，短期内实体经济触底回稳迹象较为明显。在投资需求拉动下，我们预计二季度GDP实际增速有望回升至6.8%左右。

　　在高货币存量下，信贷和M2增速过快会对人民币汇率、以及国内物价带来压力，当前通胀预期十分敏感，市场对于滞胀的担忧加剧。我们预计二季度通胀为2.6%，2016年全年通胀水平上调至2.3%。单月通胀超过3%的概率较低。不过，需要注意的是当前通胀快速上升，可能已经对货币政策形成制约，降息的空间非常有限。

　　内外环境的改善有助于改善未来一个季度中国国际资本流动形势，外汇占款负增长规模将进一步收窄。央行进一步放开境外机构投资者投资银行间债券市场既有利于中国债务市场的发展，又有利于稳定人民币汇率预期，发现人民币汇率的真实水平。参考日本和其他新兴经济体债券市场的经验，未来外国投资者将增持中国利率债的规模可能在2200-6000亿美元左右。

　　外汇占款将延续回升趋势

　　近期人民币汇率表现较为强势，核心因素在于美元指数的疲弱。既美联储3月推迟加息后，耶伦上周在纽约经济俱乐部演讲明确美联储对加息的谨慎态度，耶伦嘹亮的鸽声导致美元指数和美债收益率应声下跌。从我们监测的各项指标看，3月外汇占款和银行结售汇等指标有望继续改善。我们认为，短期内汇率风险的明显下降和刺激政策得到更多数据验证提振了市场风险偏好，两会以来国内股市稳步回升趋势也有望延续。

　　【投资策略】

　　市场突破仍需量能配合

　　沪指和创业板双双创出本轮反弹新高，反弹进入最高潮。从量能观察，无论是上周三长阳新高还是周二中阳新高，成交量并未与股指同步创新高，这或意味着两会结束后基于外围环境改善的情绪修复正效应已进入强弩之末。目前领涨板块逼近1月4日收盘价9折左右，后市面对熔断前位置的大量套牢盘，存量资金难以化解，需要成交量上升至万亿级别。

　　在找不到突破平台上轨压制的大逻辑情形下，前期看空的机构很难会将仓位提升至较高水平。两融余额也一直在8700亿这个低水平徘徊，没有量能配合的突破很可能是假突破。建议谨慎，警惕周边股市和大宗商品反弹结束下跌的风险。