平安证券：市场机会在于结构和个股

　　【晨报精选】

　　市场机会在于结构和个股

　　央行力推宏观审慎政策框架，力图维持金融市场稳定，2016年最重要的就是维护信用债市场的稳定。当前股票市场由于监管较为严格（尤其对于杠杆的运用），使得市场机会不大。而监管应着力于信用风险的防范，防止价格波动影响其他市场。维持市场结构性震荡行情的判断，市场的机会在于结构和个股，短期风险偏好难以出现大幅上行。基本面的预期较满，需谨防经济数据低于预期。

　　推荐的领域包括：第一，科技类的VR、无人驾驶到人工智能。第二，价格向上弹性带来的业绩改善性行业（黏胶短纤、禽类、维生素A等）。第三，新消费领域的体育、传媒、教育、文化。个股方面推荐五粮液、新和成、新疆天业、益生股份、中体产业、美盛文化、金固股份、海信电器、和顺电气、东兴证券。

　　【热点聚焦】

　　房地产与基建投资高增长恐难持续

　　尽管当前较低的利率水平降低了房地产开发投资的资金成本，但库存的高企以及政府限购政策再度收紧，使得这轮房地产投资增速回升的持续性并不乐观。从中长期来看，中国房地产市场仍有发展空间。但短期来看，至少年内去库存仍然是房地产市场的主要任务，尤其是三四线及以下城市的库存去化相对艰难。再加上政策层面的反复，使得本轮房地产的改善整体非常脆弱。

　　基建投资基本都是由政府主导进行，也客观体现了政府稳增长的政策倾向；但其资金来源向来包括多个方面。总体来看，财政预算赤字率已经基本固定了年内的财政支出空间。后续政府要想维持基建投资相对较快的增长以托底经济，一是进一步提高财政赤字率，二是需要降低财政资金在基建投资中的比例。但无论如何，我们认为今年3月份20%左右的基建投资高增长是很难持续的。

　　【宏观视角】

　　预计美联储会议措辞仍温和

　　美国经济依然存在复苏放缓的风险，3月份包括CPI、零售销售与工业产出等主要经济数据均出现不及预期的情况。我们认为美联储在本周议息会上不会有所行动，且声明措辞不会出现较大调整，美联储将继续表达对经济乐观但谨慎的看法；也就是说4月议息决议之后，市场对6月份的加息预期也不会显著升温。

　　另外，欧央行4月议息决议没有宣布进一步的行动，我们认为欧央行在未来一段时间将专注于现有宽松政策的执行，并在口头上对宽松预期的维持进行干预。日本方面，由于通胀的持续低迷，日本央行仍有可能在本周议息会议上采取进一步行动，但预计不会进一步降低负利率。

　　【投资策略】

　　债市短期内继续回调，收益率上行空间有限

　　3月中旬以来，长端利率债到期收益率持续攀升，较3月16日，10Y国债和国开YTM分别提高12.6bp和28.1bp。多因素叠加致债市回调，尤其政策性金融债YTM大幅上行。我们认为三季度期限利差将进一步收窄，资金利率不具持续走高空间；此外，过高的长端无风险利率定价有悖稳增长初衷。所以我们看5月10Y国债YTM不超过3.1%、国开YTM不超过3.6%。

　　【行业分析】

　　非银金融：期货市场持续火爆，期货概念股发酵

　　近期期货市场火爆，随着金融创新的深入，银行、保险、信托和融资租赁均迎来其自身的春天，这些行业沐浴着改革和市场化的春风，一步步发展壮大。而作为金融业重要子行业的期货行业，则由于管制较强，行业规模较小，交易品种单一。但是正是因为行业的渺小，决定了一旦改革开启，行业发展的空间将无比强大。目前A股中尚未有纯期货标的，但是有诸多参股期货公司，其中，重点关注厦门国贸、高新发展、弘业股份和浙江东方。

　　【公司评级】

　　强烈推荐首航节能

　　公司连签4项空冷合同，总金额3.98亿元（含税）。值得注意的是，上述4家客户均为国企，公司空冷业务有意识地向资金实力较强的国有企业客户倾斜；再次签订容量最大的百万千瓦电站空冷项目也彰显公司在空冷业务领域的雄厚实力。截至2015年年底，公司在手的国内空冷订单约20亿元，本次4项大合同的签订进一步夯实空冷业务基座，未来空冷业务将为公司提供稳定的业绩支撑。预计公司2016-2017年EPS分别为0.69、1.2元，对应PE为36.3、20.8倍，维持“强烈推荐”评级。