2021年3月中国投资者情绪指数

2021年3月：国内经济数据趋好，但投资者情绪显著下降

    2021年3月投资者关注度为418.7，较上月下降14%。

    2021年3月投资者情绪指数为40.5，较上月下降5%。

    各大板块投资者情绪均下跌，其中中小板跌幅最大，中证500跌幅最小。

    公用事业、休闲服务、采掘、房地产、钢铁等行业情绪向好。

    投资者对休闲服务、采掘等行业持续乐观。

    除稳定风格外，各大风格投资者情绪指数普遍下跌。

       一、中国投资者情绪指数一级指数

    1.关注度指数

    中国投资者关注度指数反映了投资者的活跃程度。总体来看，2021年3月投资者关注度指数自上月高位后开始下滑，较上月大幅下滑14%至418.7。本月上证综指继续在3500到3300之间震荡，市场活跃度有所降低，但依然维持在高位（图1）。

图1. 2021年3月投资者关注度指数

    就日度来看，本月因为上证指数在3500到3300之间震荡下跌，本月投资者关注度整月呈现震荡下行走势，整体而言月初活跃度较高，月末活跃度相对较低（图2）。

图2. 2021年3月投资者关注度日度指数

   2.情绪指数

   本月经济数据继续维持乐观和两会的召开，提升了部分市场信心和投资者情绪。但是，由于前期股市涨幅较大，尤其是一些基金持仓比例高、关注度高的股票出现较大幅度调整，打击了投资者的信心。2021年3月的中国投资者情绪指数(CISI)为40.5，较上月显著下降了5%，在过去12个月中维持在相对中间水平（图3）。

图3.2020年中国投资者情绪月度指数

    就日度投资者情绪指数来看，本月投资者情绪在国际环境和国内一些基金持仓比例高、关注度高的股票下跌的影响下整月呈震荡走势（图4）。具体到时间来看，3月27日国家统计局公布的1—2月份全国规模以上工业企业实现利润总额11140.1亿元，同比增长1.79倍（按可比口径计算，详见附注二），比2019年1—2月份增长72.1%，两年平均增长31.2%，远超市场预期，大幅提振了投资者的情绪，导致周一29日投资者情绪大幅上涨。

图4.2021年3月中国投资者情绪日度指数

    二、中国投资者情绪指数二级指数

    1.投资者板块情绪子指数

    各大板块投资者情绪悉数下跌，中小板跌幅最大，中证500跌幅最小。

2021年3月，中小板投资者情绪指数为37.8，较上月小幅下降了8.7%，为本月下降幅度最大的板块；上证50投资者情绪指数为40.9，较上月小幅下降了5.1%；创业板投资者情绪指数为42，较上月小幅下降了3%；中证500投资者情绪指数为40.4，较上月小幅下降了0.5%，为本月下跌幅度最小的板块（图5）。

       图5.2020年中国投资者情绪板块子指数

    各大板块单日情绪指数显示，本月各大板块情绪指数整月表现出震荡走势，创业板投资者情绪指数整体处于较高水平，中小板投资者情绪指数低于其他板块。本月各个板块投资者情绪指数大致在35-48之间窄幅震荡，振幅区间较大（图6）。

图6.2021年3月份中国投资者情绪指数单日表现（分板块）

    2.行业投资者情绪子指数

    3月公用事业、休闲服务、采掘、房地产、钢铁等行业情绪向好。

    总体来看，2021年3月投资者情绪最为乐观的五大行业分别是公用事业(44.6)、休闲服务(43.9)、采掘(42.7)、房地产(42.7)、钢铁(42.5)；最为悲观的五大行业分别是汽车(39)、农林牧渔(38.8)、电子(38)、国防军工(37.3)、通信(36.3)，情绪排名升幅最大的五大行业分别是：建筑装饰、公用事业、纺织服装、综合、房地产（见图7）。

图7.2021年3月中国投资者情绪行业子指数平均排名

     除了投资者情绪的水平值之外，本报告进一步考察情绪的波动情况。图8将2021年3月投资者情绪按照平均情绪水平和方差分为四个象限。其中，左上象限是情绪水平高、波动低，表明投资者持续乐观；右上象限是情绪水平高、波动高，反映一个月内对该行业不同投资者虽然总体看好但不一致程度也较高；左下为情绪低波动低，说明投资者当月对该行业较悲观；而右下象限则是情绪低波动高，说明在悲观的基调下也有乐观的成分。总体看来，投资者对休闲服务、采掘等行业持续乐观，对国防军工、通信、电子等行业情绪水平相对较低；机械设备等行业情绪总体水平高但是波动大；而汽车等行业投资者情绪偏悲观且情绪波动也比较大（图8）。

图8.2021年3月中国投资者情绪水平和方差排名

     3.新冠肺炎疫情下不同风格股票的投资者情绪

     除稳定风格外，各大风格投资者情绪指数普遍下跌。

     2021年3月总体来看，投资者情绪指数按风格排序分别是稳定(43.4)、金融(41.2)、周期(40.7)、消费(40.5)、成长(39.4)。除稳定外，各大风格指数普遍下跌，成长风格指数跌幅最大。

图9.2021年3月中国投资者情绪风格子指数

    总结    

    本月投资者关注度指数低于上月。由于上月投资者关注度较高，本月虽有所调整，但仍在年度高位。从投资者情绪来看，本月受一些基金持仓比例高、关注度高的股票大幅调整的影响，投资者情绪指数显著下跌。从板块角度来看，各大板块投资者情绪悉数下跌，中小板跌幅最大，中证500跌幅最小。就行业而言，3月公用事业、休闲服务、采掘、房地产、钢铁等行业的投资者情绪指数表现最好。结合情绪水平和波动程度可知，本月投资者持续看好的行业包括休闲服务、采掘等行业。从风格来看，除稳定风格外，各大风格投资者情绪指数均低于上月。

    总体来看，我国经济复苏态势向好，尤其是月末统计数据大幅提振了投资者的情绪。值得关注的是，中小板、成长风格投资者情绪下跌幅度较深，要推动我国经济进一步平稳复苏，尚需加大对中小企业、成长风格企业等的扶持力度与措施。

    中国投资者情绪指数简介

    中国投资者情绪指数(China InvestorsSentiment Index, CISI)是在收集网络能反应投资者情绪的上亿条金融文本大数据的基础上，使用深度学习方法，度量文本信息，以反映中国散户投资者情绪的新工具。该指数不仅包含过去市场信息，也能反映投资者投资意愿和对市场走势的预期。加入投资者情绪指数后，对市场收益率、波动、交易量的预测均能得到改进，可作为企业经营活动、金融机构存贷款决策、资产管理的新参考；也为政策制定部门和监管部门进行预期管理提供新信息。

    从2018年11月起，北京大学国家发展研究院和百分点公司将按月联合发布中国投资者情绪指数体系中的关注度指数和情绪指数。其中，关注度指数度量散户投资者对A股上市公司的关注程度，年度指数以2013年关注度为基准值100、月度指数以2013年8月关注度为基准100。关注度指数越高则关注程度越大，越低则越小。投资者情绪指数度量投资者在股票投资中表现出的乐观或者悲观的程度，该指数值域为0到100，其中0表示极度悲观，50表示不悲观也不乐观，100表示极度乐观。

    中国投资者情绪指数体系二级子指数分板块、行业和风格三个子指数。板块投资者情绪子指数计算了中证500、上证50、中小板和创业板投资者情绪指数。其中中证500投资者情绪指数反映对沪深300以外市值排名前500的中小市值公司股票价格的情绪；上证50情绪指数则反映对上海市场主要反映龙头企业的情绪；创业板指数反映投资者对暂时无法在主板上市的创业型企业、中小企业和高科技产业企业的情绪；而中小板则是对流通盘约1亿人民币以下的创业板块的情绪。投资者行业情绪子指数则采用中信一级行业分类将沪深两市上市公司划分为27个行业并计算投资者情绪指数。投资者情绪风格子指数将股票分为成长、稳定、周期、金融、消费等5大类风格并分别计算情绪指数。

    本报告由杜克大学李嘉教授、北京大学国家发展研究院黄卓教授参与指导，北京大学国家发展研究院沈艳教授、覃飞博士后、陈赟博士执笔，李星宇提供研究支持。