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市场情绪改善 上周债市普涨

浦泓毅上海证券报

  上周,债市大幅上涨,国债利率平均下行11BP,AAA级、AA级企业债利率平均下行18BP、19BP,城投债收益率平均下行18BP,转债指数下跌1.11%。

  光大证券表示,目前,市场情绪有所改善,但监管大趋势并未改变,“宽货币”导致流动性宽裕的大环境叠加贸易摩擦不确定性升温,依旧利好利率债。10年期国债利率结束此前一周的反弹趋势,从7月27日的3.52%下降6BP至8月3日的3.46%,受短期流动性冲击,1年期国债利率下滑更快,从7月27日的2.90%降低18BP达到8月3日的2.72%。

  随着市场情绪改善,信用债收益率逐渐下行,信用利差也逐渐收窄。7月30日至8月3日,信用债收益率均有较大幅度下降,中证AA+级5年期产业债收益率从7月27日的4.69%下降至8月3日的4.52%,中证AA+级5年期城投债收益率从7月27日的4.78%下滑至8月3日的4.58%。

  同时,全体产业债信用利差中位数从7月27日的145.3BP下滑至8月2日的134.0BP,全体城投债信用利差中位数从7月27日的225.2BP下降至8月2日的207.7BP。

  海通证券认为,从目前债市的表现来看,市场判断可能会加大基建投资,因此出现了城投债的普涨。但这一次的基建其实包括旧基建和新基建两个内涵,这意味着只有部分政府重点支持的中西部地区有望受益。

  综合来看,海通证券认为,这一次的信用债牛市其实难以像以往一样淋漓尽致,从高等级向低等级全面演绎,而是以中高等级优质信用债为主角,而对于低等级高收益债需要长期保持谨慎。

  资金面方面,7月30日至8月3日,央行公开市场操作一改前两周连续为市场注入流动性的做法,未对冲任何逆回购到期,实现资金净回笼。7月30日至8月6日,共有2100亿元逆回购到期,但央行未以任何形式对冲,实现资金净回笼2100亿元。预计8月6日至8月10日公开市场将有1200亿元资金到期。

  光大证券表示,虽然央行并未对冲逆回购到期,但“合理充裕”的金融环境并没有变化,市场流动性依然较为宽松,各期限SHIBOR在继续保持低位的同时,边际下滑速度增快。R007、DR007加权均价也表现出类似的下滑态势。截至8月3日,1周、1个月和3个月SHIBOR分别较7月27日有12.9BP、19.8BP和30BP的下降,分别降至2.53%、2.84%和3.00%。银行间货币市场流动性对比上周也较为宽松,截至8月3日,较前一周R007下降47BP至2.38%,DR007也下降24.3BP,同样至2.38%。

  7月28日至8月3日,国内一级市场发行量8182.23亿元,总偿还量为5671.94亿元,净融资量2510.30亿元。利率债上周发行量2132.00亿元,净融资量789.31亿元。国债发行量为1441.00亿元,净融资216.80亿元。政策性银行债发行量为1341.00亿元,净融资1341.00亿元。信用债发行量和净融资量分别为1519.36亿元和235.92亿元。

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