招商证券：估值处于历史底部 建议抄底煤炭股

　　中证网讯（记者 马爽）招商证券发布煤炭行业2019年度投资策略显示，今年以来，煤炭行业跟随指数出现大幅回调，板块估值跌到历史低位。展望未来两年，煤炭供给也是持续存在小缺口，煤价中枢趋稳，加上长协煤存在，煤企盈利预期相当稳定。尽管当前经济下行仍存压力，但货币政策已开始边际宽松，同时财政政策也转向积极，稳增长稳预期政策有望持续出台，经济有望逐渐企稳，维持行业推荐评级。

　　供给方面，产能关投并存，供给小幅增加。2019年随着供给侧改革深化，在建产能释放同时去产能仍在推进，预计到2019年底将形成产能42.2亿吨，同比增长1%，2020年底形成产能43亿吨，同比增长2%。未来两年国内供给毫无疑问是继续增加的，但幅度并不大。2019年预计产量40亿吨，同比增加约5000万吨或1.3%。到2020年国内供给增加到40.6亿吨，同比增加1.6%。进口假设在2.9亿吨保持不变，估算2018-2020年我国原煤总供给预计在42.3亿吨、42.8亿吨、43.4亿吨，同比分别增长1.7%、1.2%、1.5%。

　　?  需求方面，电力和化工带动需求增长，建材钢铁耗煤预计持平。2019年是水电投产小年，核电投产大年，明年电力总增速预计在4%-5%之间，悲观情况下月度增速可能降到3%，对火电的拉动大致在3.2%，此外大量煤化工项目投产会带来增量需求，明年增量预计在2400万吨。钢铁和水泥等建材需求大概率已经见顶，预期持平。总体而言，预估2018-2020年我国煤炭需求分别为 42.5亿吨、43.1亿吨、43.7亿吨，同比分别增长1.8%、1.3%、1.4%。

　　煤价方面，年度中枢趋稳，年内宽幅震荡。煤炭年度供给偏紧，但在年度之内，由于需求在淡旺季之间差异较大，导致供给淡季偏松旺季偏紧，煤价在年内宽幅震荡，以夏天为小旺季，冬季为大旺季。港口5500淡季煤价回到供求均衡煤价535元/吨，旺季煤价上涨至火电亏现金流的725元，中枢630元/吨。

　　策略方面，估值处于历史底部，建议抄底煤炭股。维持行业推荐评级，重点推荐两类股票，一是蓝筹白马类标的；二是低估值的标的，PE估值看到10倍。